财(cái)联社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十(shí)年比(bǐ)那都(dōu)是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间(jiān)<区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点/strong>。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕(tì)当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的(de)低息(xī)贷(dài)款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率快速下行的(de)时(shí)容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人(rén)对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策(cè)初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预(yù)期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存(cún)款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。