5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来(lái)持续处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛(sài)道是(shì)否能(néng)有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多(duō)创新药(yào)、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的(de)三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或是最具(jù)有确(què)定性的(de)领域之一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上或(huò)仍(réng)是(s打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人hì)今年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的(de)心血管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到优(yōu)化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速(sù)发展。在(zài)政(zhèng)策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭(píng)借(jiè)高性价比的(de)优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的持(chí)续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放量的(de)机会(huì)，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端(duān)医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的(de)研发能力。

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