作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上(shàng)市(shì)，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出(chū)行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高基数(shù)的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活(huó)资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油(yóu)煤加工(gōng)、化(huà)学原料及(jí)制(zhì)品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自(zì)去年(nián)底(dǐ)以来的(de)强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性(xì孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重ng)看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数(shù)或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐步(bù)回归(guī)至正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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