来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前经济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预(yù)期。不过当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于(yú)去年四季度(dù)时的预(yù)期。但随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升(shēng)级面(miàn)临新的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需要克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策(cè)短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续(xù)回(huí)升向好的关键(jiàn)所(suǒ天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思)在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年(nián)经济工作(zuò)会(huì)议(yì)精神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化(huà)的力量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放(fàng)的方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规(guī)障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业(yè)账(zhàng)款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空(kōng)间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让(ràng)经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政(zhèng)政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的(de)政(zhèng)策(cè)重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发(fā)修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民劳(láo)动收入的(de)自然修复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议(yì)提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技(jì)自立(lì)自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施(shī)也必然(rán)会跟上(shàng)。此外(wài)，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再(zà天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思i)次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所以今年和去(qù)年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度经济(jì)修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

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