金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾(céng)在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利(lì)一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么率上限(xiàn)的(de)下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二(èr)、资(zī)金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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