四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单位(wèi)通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评估实(shí)施办(bàn)但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行一(yī)季(jì)度(dù)净息差(chà)水平均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活(huó)调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及(jí)居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协定但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》存(cún)款和通知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的(de)是规(guī)范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》本。当前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必(bì)须进行对等(děng)下(xià)调，市场不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压(yā)降存(cún)款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的(de)观(guān)点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持(chí)，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基(jī)本存(cún)款额度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的(de)部分按协定存款利(lì)率单独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人(rén)业务，但(dàn)都(dōu)有一定的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续(xù)的收(shōu)入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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