财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月(描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句yuè)8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分(fēn)别是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大(dà)涨(zhǎng)归因(yīn)为两份(fèn)会议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发(fā)现(xiàn)央(yāng)企投资价值促进(jìn)央企估值回归(guī)”业务交流会暨国(guó)新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份则(zé)是沪市(shì)金融(róng)业主题座谈会，其(qí)中“在服(fú)务中国式现代化(huà)中促进金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为(wèi)重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了市(shì)场较长一(yī)段时(shí)期的热(rè)门词，尽管(guǎn)披(pī)上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层(céng)逻辑是过去(qù)的A股(gǔ)市场对部(bù)分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行(xíng)为首的(de)大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋(cù)。一则无(wú)头无尾的(de)所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特(tè)估(gū)银行(xíng)概(gài)念获得资金的(de)青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑可能不(bù)再奏(zòu)效，当前(qián)市场，银行板块是(shì)作为“国(guó)资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的大金融(róng)爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行满屏(pín描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句g)大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行(xíng)涨停(tíng)，农业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银(yín)行板(bǎn)块大涨早(zǎo)已(yǐ)启(qǐ)动(dòng)，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块(kuài)，券商股也(yě)持(chí)续爆发，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比(bǐ)如(rú)，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看(kàn)，以(yǐ)规(guī)模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市(shì)场早(zǎo)有预(yù)期。睿郡资产合(hé)伙人董承非(fēi)在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不(bù)起的那些低增速(sù)的企业，现在反而(ér)显得难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深(shēn)度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权(quán)益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波(bō)快(kuài)速上涨，是其在估值极度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观等背景(jǐng)下，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复(fù)苏整体回报率预期(qī)下行、中特估政策(cè)背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是(shì)中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场(chǎng)42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银(yín)行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新高，全(quán)天(tiān)成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波银行和招商(shāng)银行，其(qí)余(yú)银(yín)行均处(chù)于“破净”状态。在(zài)这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出(chū)，中字头银(yín)行目标价估(gū)值(zhí)最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标价抬(tái)升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让(ràng)利实体经济(jì)容忍(rěn)度提升。

　　稳定的(de)高分红和(hé)高股息是银(yín)行股相(xiāng)对于其(qí)他主(zhǔ)题板(bǎn)块(kuài)更强的优势，据财通(tōng)证(zhèng)券研报(bào)，国有大行近五(wǔ)年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和长期(qī)投资(zī)需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持(chí)仓占比极低也为调(diào)仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可(kě)以(yǐ)为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面(miàn)稳(wěn)健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历史低位的银(yín)行板块是高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基(jī)金经理余展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对比，在中特(tè)估背景(jǐng)下(xià)的国(guó)内银行仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的投(tóu)资机(jī)会(huì)。以国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度(dù)而(ér)言，邮储银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而(ér)海外绝大部分的银行估(gū)值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银(yín)行还有大量的商誉，国(guó)内银行(xíng)的估值水平是偏(piān)低的(de)，本身就有(yǒu)比较大的修复(fù)空间。此外，他还(hái)指出，国(guó)企改革有(yǒu)望使得这些问题(tí)得(dé)到(dào)改善，从而(ér)提高银(yín)行的利润增速(sù)，持续修(xiū)复(fù)估(gū)值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不(bù)能简单做(zuò)出市场行情(qíng)结束的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其(qí)背(bèi)后通常潜意识映射(shè)包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的(de)金融股(gǔ)走强来看(kàn)，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融(róng)“吸血(xuè)”效应(yīng)并(bìng)不强，比如(rú)银行(xíng)板块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部(bù)分中(zhōng)小市(shì)值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块(kuài)本次表(biǎo)现也(yě)不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石(shí)化等(děng)板块也表现较好，因(yīn)此不能(néng)单一地(dì)以过去(qù)大金融上(shàng)涨作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易(yì)结(jié)构容易被表征为市场波动的(de)前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一(yī)映射(shè)分析。

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