财联(lián)社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发(fā)等(děng)多(duō)家银(yín)行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可(kě)能(néng)在(zài)金融(róng)市场(chǎng)空(kōng)转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施(shī)做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思际最新报(bào)告分析(xī)认为(wèi)，一季(jì)度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如(rú)近(jìn)期(qī)票据转贴现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平(píng)均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中(zhōng)，开放式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者(zhě)表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情(qíng)况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发(fā)行当期(qī)定价(jià)的理财收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责(zé)人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信(xìn)用(yòng)等级(jí)比大(dà)型企业(yè)要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预期(qī)是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是因为底层(céng)资产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断(duàn)出(chū)手规范存款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去(qù)的情况下(xià)，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但(dàn)不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存(cún)款套(tào)壳协(xié)议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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