金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落。随着气(qì)温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到(dào)世界经济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去年(nián)底到期影响，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促销力(lì)度加大(dà)，带(dài)动了价格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽(qì)车(chē)价格(gé)环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能(néng)源由于(yú)受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要(yào)的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国(guó)内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价(jià)格与国(guó)际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受(shòu)到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制(zhì)品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分(fēn)行业市场需古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价格(gé)有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上(shàng)年价(jià)格(gé)翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延(yán)续。但是随(suí)着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化(huà)受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对(duì)今(jīn)年(nián)也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基数(shù)效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一(yī)步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可能(néng)回升至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负(fù)增长，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变(biàn)化(huà)，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格的提(tí)振尚不明显，使得物(wù)价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金(jīn)来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回(huí)升(shēng)，1季度(dù)经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发(fā)生在经(jīng)济(jì)回(huí)落、货币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居(jū)民理(lǐ)财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居民(mín)与(yǔ)企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派(pài)生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地(dì)产(chǎn)驱(qū)动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本(běn)轮(lún)信用(yòng)派(pài)生(shēng)带来的(de)经济效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业(yè)行(xíng)为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资(zī)本开(kāi)支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易(yì)产生(shēng)悲(bēi)观情绪(xù)。疫(yì)情(qíng)政(zhèng)策(cè)调整，放(fàng)大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高(gāo)频指标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在(zài)2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时(shí)，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低(dī)估(gū)，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读复(fù)带(dài)来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在(zài)累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城市(shì)需求。

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