美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了(le)一(yī)项关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的(de)法(fǎ)案，隔日参(cān)议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案(àn)政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避(bì)免发生债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会预(yù)算(suàn)办公室数据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实(shí)质性债务(wù)违(wéi)约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制作用于全(quán)球金融(róng)、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次债务(wù)上(shàng)限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监(jiān)办公(gōng)室(shì)（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到(dào)抛售(shòu)，但(dàn)这次(cì)亚(yà)洲市场表现相对(duì)于(yú)美国和发(fā)达市场更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，得益(yì)于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和具(jù)吸引力(lì)的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年(nián)第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除外(wài)）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观(guān)策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务(wù)上限问题(tí)过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村东(dōng)方国际(jì)证券资产管(guǎn)理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关(guān)性资(zī)产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回(huí)顾美(měi)债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常较风(fēn春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句g)险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明(míng)显的超额收益，因此组(zǔ)合(hé)配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另(lìng)一(yī)方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避险资(zī)产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做(zuò)空(kōng)美(měi)国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(s春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句hòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则(zé)对(duì)记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对(duì)美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美(měi)国(guó)政府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债(zhài)谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会(huì)持(chí)续关注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的(de)乐观(guān)预期存(cún)在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国(guó)经(jīng)济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排(pái)除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息(xī)对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美(měi)国财政部(bù)预(yù)计将可于(yú)未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)称，接下(xià)来美(měi)国财政部的(de)工作重点是如(rú)何(hé)为(wèi)美(měi)债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易顺差(chà)国(guó)是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通(tōng)家庭可(kě)能成(chéng)为购买美债异军突(tū)起的力(lì)量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无(wú)疑(yí)会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前暗示(shì)未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句