私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资m是什么意思性取向基金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基(jī)金法(fǎ)将私募(mù)证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协(xié)实(shí)施登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市(shì)场重要(yào)的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次m是什么意思性取向征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》共计(jì)三十二条，对私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续(xù)门(mén)槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了(le)修订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了私募登记备(bèi)案标(biāo)准(zhǔn)，其中(zhōng)就提(tí)出私募证券基金(jīn)初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避(bì)免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资金后再(zài)赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)开放申(shēn)赎(shú)频率不得高(gāo)于每月一(yī)次。为引导投资(zī)者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合(hé)同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引(m是什么意思性取向yǐn)导私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合(hé)的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的(de)资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活(huó)期(qī)存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融(róng)债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开募集(jí)基金等中国(guó)证监会、协会认可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监(jiān)管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融(róng)机构发(fā)行的资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定所投资的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投(tóu)资除公开募集(jí)基金以外的其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化(huà)为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通(tōng)道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人(rén)建立健全(quán)内部(bù)制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等方面提(tí)出规范要(yào)求(qiú)。进一步细(xì)化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信(xìn)息披(pī)露(lù)要(yào)求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人定(dìng)期开(kāi)展压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同(tóng)一(yī)实际控制人控(kòng)制的(de)私募基(jī)金管理人(rén)在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监测、预(yù)警与应(yīng)急(jí)处置、关于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的(de)风(fēng)险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次(cì)压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持(chí)续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程(chéng)序(xù)与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业(yè)务，私(sī)募基(jī)金管理人应当对投(tóu)资(zī)者(zhě)资金来源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不(bù)得由(yóu)投资(zī)者(zhě)或其(qí)指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责(zé)投资运作，不(bù)得(dé)为(wèi)金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及(jí)其(qí)他私募基金提供规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报(bào)记者表示(shì)，综合(hé)来看，私募监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于(yú)行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利(lì)空间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条(tiáo)款的(de)整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要(yào)求(qiú)、开展通道(dào)业务(wù)、不符(fú)合最低存续规(guī)模等触及底线要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规(guī)模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关(guān)于投资(zī)集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后(hòu)存量基金新募集的(de)投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合(hé)同存(cún)续(xù)期限发生变化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期(qī)限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定(dìng)明确的(de)基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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