2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之(zhī)年，作(zuò)为新能源(yuán)的(de)重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增长中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁的利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期增加，结(jié)合对企业经营数(shù)据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于企业经营能(néng)力提升。 中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁p>

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对(duì)上市(shì)公司(sī)的(de)扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业(yè)中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，利润增速(sù)可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家(jiā)能(néng)源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的(de)结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板(bǎn)块毛利(lì)率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅(guī)片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量(liàng)价(jià)双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变器(qì)全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经营数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势(shì)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一(yī)定(dìng)帮助。

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