公募基金(jīn)交易结算模式再现创(chuàng)新(xīn)突破(pò)！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常(cháng)见的托管人结(jié)算模式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模(mó)式之(zhī)后，一(yī)种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推出(chū)。目前(qián)正在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出也吸引了行业各方目(mù)光，据业内(nèi)人(rén)士(shì)透(tòu)露，除了广发证券有落地(dì)的(de)基金产品(pǐn)之(zhī)外(wài)，其他券(quàn)商、基(jī)金公司(sī)也(yě)在关注研(yán)究这一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的(de)结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募基金25年(nián)的历(lì)史长(zhǎng)河(hé)中，托管人结算模式(shì)是(shì)最早出现也是最(zuì)为成熟的基(jī)金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的(de)有力抓手，之后由试(shì)点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今(jīn)，新的(de)交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前(qián)正在(zài)发(fā)行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基(jī)金(jīn)分别(bié)由博道、易方达(dá)两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公(gōng)司(sī)中(zhōng)，广发证券是率先有(yǒu)落地基(jī)金产品的券(quàn)商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也(yě)在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募(mù)基金参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无(wú)须(xū)银证(zhèng)转账到(dào)证(zhèng)券公司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券(quàn)结模(mó)式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集(jí)中存放在(zài)托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户(hù)无需(xū)实际上(shàng)的(de)银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资(zī)金，每(měi)个交易日(rì)基金公司(sī)采(cǎi)用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式(shì)进行场内(nèi)交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的交(jiāo)易(yì)额度每(měi)日滚动(dòng)计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易(yì)通(tōng)过经纪券商(shāng)完(wán)成，仍然保留了原先券商(shāng)交易(yì)结算模式的交易(yì)前(qián)端控制(zhì)、验资验券的(de)优点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比较关注(zhù)的托管(guǎn)资金归(guī)属(shǔ)保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基(jī)金与(yǔ)证券公司结算模(mó)式的(de)选择，更(gèng)好(hǎo)地满足各(gè)方差异(yì)化的需(xū)求，也印证了券商财(cái)富管理转型已经进入(rù)更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于(yú)降低(dī)运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投(tóu)资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效率带(dài)来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式(shì)将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人(rén)提供(gōng)更多的交易工具选择(zé)。”他进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现(xiàn)行客户交易(yì)结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类模式的(de)创新点，平安(ān)基金(jīn)总结(jié)为三大方(fāng)面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金(jīn)无(wú)需三方(fāng)存管；二是(shì)交易交收(shōu)分离：证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为(wèi)一(yī)种新的交(jiāo)易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模式，公募基(jī)金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些(xiē)优(yōu)劣(liè)势？也是投资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购(gòu)赎回都(dōu)通过(guò)券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可(kě)以全方(fāng)位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内交易(yì)进行前端验资验券，可(kě)有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易(yì)前端验资验券(quàn)功能(néng)，优化(huà)交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券(quàn)商代(dài)买(mǎi)市占率的提升。博时(shí)基金券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无(wú)需银证转账即(jí)可调(diào)整(zhěng)场内外资(zī)金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升(shēng)；二是(shì)，简化(huà)了(le)开户环节，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基(jī)金人士认为，对于(yú)基金管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控(kòng)制(zhì)两方(fāng)面的需(xū)求，相？过往的结算模式体现出(chū)了？定优势。相比券商结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了(le)开户环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登记确(què)认；而相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验资验券功能，可(kě)优(yōu)化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下(xià)，产(chǎn)品资金(jīn)不(bù)是集中于原来(lái)的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管(guǎn)行(xíng)账户，实(shí)现的方式是(shì)需要将托管行和券商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解(jiě)决了(le)普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划拨时间(jiān)受银证转账时(shí)间范围限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银(yín)证转账(zhàng)资(zī)金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账(zhàng)户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少(shǎo)了(le)证(zhèng)券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以(yǐ)及(jí)完善业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证(zhèng)券公(gōng)司前端验(yàn)资验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人负责交收；日(rì)终资金对(duì)账实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防(fáng)范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不足之处：一(yī)方(fāng)面(miàn)，类似托管人结(jié)算(suàn)模式，该(gāi)模(mó)式与(yǔ)托管人结算模式一(yī)致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸(cùn嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思000; line-height: 24px;'>嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思)机制下，管理(lǐ)人(rén)、托(tuō)管人与券商三方需每(měi)日确(què)立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资组合(hé)交(jiāo)易特征，将增(zēng)加(jiā)日(rì)常投(tóu)资运(yùn)营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公司对类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的(de)关注度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动相应的(de)合作(zuò)。不过，参与这类业(yè)务(wù)还涉及系统改(gǎi)造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是(shì)头部基金公司参(cān)与。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内部对这一业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的(de)障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示(shì)，这(zhè)类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算模式(shì)和券商结算模式，这一(yī)模式可以同时激(jī)发银行、券商(shāng)双方(fāng)的(de)销(xiāo)售力度(dù)，同时在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶(jiē)段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决，成为(wèi)主流结算模式(shì)仍(réng)不具(jù)备条件(jiàn)。展望未来，预计相关(guān)金融(róng)机构对该(gāi)模式(shì)会保持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的(de)模(mó)式，有望成为新的(de)行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模(mó)式、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均有比较优势(shì)；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无(wú)需银(yín)证转账；对证券公司提高(gāo)服务(wù)机(jī)构客户的能力(lì)，也加(jiā)强了公司嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思品牌(pái)影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开(kāi)启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系(xì)统改造(zào)，尤其是(shì)托管行和券商(shāng)。博道(dào)基(jī)金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交(jiāo)易前端验资验(yàn)券相(xiāng)关流程(chéng)和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一(yī)些小(xiǎo)改动。但券商和(hé)托(tuō)管行的系统改动较(jiào)大(dà)，如在(zài)系(xì)统直(zhí)连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需(xū)要进行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的(de)模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公(gōng)司三方参与。而记(jì)者从业内了解(jiě)到，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式(shì)发(fā)生了(le)重要变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的(de)就(jiù)是(shì)银(yín)行托管人结算模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目前公募(mù)基金结算的主流(liú)模式。这一模式是(shì)，基(jī)金(jīn)管理人租用券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算参(cān)与人与中国结算进行资(zī)金和证券的(de)清算(suàn)交收。

　　券商结算(suàn)模式在(zài)2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余(yú)。随着运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模(mó)式(shì)。根据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算(suàn)模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士就表示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理(lǐ)人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及(jí)券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金等产(chǎn)品类型上(shàng)，券结模(mó)式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展。据(jù)一位(wèi)业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公司中更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来说获得(dé)银行(xíng)渠道的营销支(zhī)持难度较大，券(quàn)结模式(shì)能有效(xiào)推(tuī)动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助于中(zhōng)小基(jī)金新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大公司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的(de)舒(shū)适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金(jīn)公司(sī)、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长期利益深(shēn)度(dù)绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会(huì)发生分化(huà)，回归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的(de)基(jī)金公司和证券公司会受益于这(zhè)一发展变化(huà)。

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