昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股东(dōng)大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季(jì)度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全(quán)力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的(de)波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的(de)情况造(zào)成的，但是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》特第一季度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖(mài)家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资产负(fù)债表(biǎo)规模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到(dào)美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美(měi)国大批发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币(bì)储(chǔ)备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日(rì)本将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》)于(yú)日本实(shí)施的经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人(rén)应该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需(xū)的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究(jiū)适(shì)时(shí)启动(dòng)年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析(xī)师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控(kòng)长期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育等利多(duō)因(yīn)素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国家统(tǒng)计局(jú)最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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