5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大(dà)吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力(lì)的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药(yào)、器(qì)械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构(gòu)性的分化(huà)是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间(jiān)，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之(zhī)外(wài)拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确(què)定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在(zài)市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下来(lái)的(de)工作中，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得(dé)到(dào)优化(huà)，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入(rù)医院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言(yán)，随着多项政(zhèng)策(cè)支持(chí)的(de)持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发能力。

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