核(hé)心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际(jì)为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的(de)投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每(měi)年(nián)可以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提(tí)就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)价(jià)端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使(shǐ兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗='color: #ff0000; line-height: 24px;'>兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗)得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行(xíng)，净息差预(yù)计会在(zài)下(xià)半年提升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的(de)附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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