近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)产品是(shì)半导体加工(gōng)过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意思的(de)是(shì)，兴福(fú)电子(zi)第二大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二大股(gǔ)东(dōng)有(yǒu)可(kě)复活(huó)的对(duì)赌协议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务(wù)，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生(shēng)部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

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　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集成电(diàn)路(lù)行业、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级(jí)实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公(gōng)司(sī)发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成(chéng)电路客户(hù)的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是否还能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控(kòng)股股东(dōng)为上市(shì)公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但回(huí)购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市(shì)委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)iphone12换电池多少钱创板栏目显示(shì)，20家提交注册(cè)的(de)企业(yè)中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子(ziphone12换电池多少钱i)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资时(shí)，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大(dà)经常性关联采购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服(fú)务采购(gòu)）分(fēn)别(bié)为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子(zi)化学(xué)品相关业务(wù)的(de)主体(tǐ)，与兴发(fā)集团(tuán)及其(qí)控(kòng)制的其(qí)他(tā)公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上(shàng)述(shù)产品产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在(zài)公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种化(huà)学品(pǐn)、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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