调油逻辑提(tí)振成(chéng)本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳烃价(jià)格(gé)，去年二季度芳烃市场的(de)热度之高也(yě)正(zhèng)是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年(nián)与去年的步(bù)调明(míng)显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘(pán)面(miàn)已连续出现了(le)9连(lián)跌(diē)，从(cóng)走势(shì)上(shàng)来(lái)看，两(liǎng)品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

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　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国(guó)的(de)加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是(shì)与(yǔ)之相关性(xìng)相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽(qì)油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调油(yóu)需(xū)求的预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对(duì)偏(piān)弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在汽(qì)油旺季(jì)到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得(dé)市(shì)场预期(qī)今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调(diào)油实实在在发(fā)生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油带(dài)来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往年(nián)同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情(qíng)一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调(diào)油商(shāng)对于(yú)今年已经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造(zào)套(tào)利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量(liàng)保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早(zǎo)于去(qù)年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分(fēn)析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今(jīn)年(nián)和(hé)去年芳(fāng)烃(tīng)走势(shì)存(cún)在着节(jié)奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美地区(qū)成(chéng)品油(yóu)供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下(xià)行(xíng)压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也(yě)可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却(què)回落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的(de)大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备(bèi)，整体缺(quē)量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达(dá)去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后及(七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需求出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看(kàn)，实(shí)则呈现边(biān)际走弱(ruò七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力(lì)。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入(rù)美国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)换月(yuè)，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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