来(lái)源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月大学老师最怕什么部门举报28日召开会(huì)议(yì)，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势(shì)和经济工作。今年(nián)以来(lái)，经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发展要求，也(yě)没增量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级(jí)面临新的(de)阻力(lì)，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四(sì)季(jì)度有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的(de)差距。所以，经济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然(rán)存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当(dāng)前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神(shén)一(yī)致(zhì)。这也意味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力(lì)和激发经(jīng)营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的(de)力(lì)量去推动(dòng)经济修复，通(tōng)过(guò)改革开放(fàng)的方式(shì)激发高(gāo)质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要大学老师最怕什么部门举报还是(shì)以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发(fā)的(de)内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩(kuò)需(xū)求(qiú)：自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的(de)财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货(huò)币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月会议的(de)相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的(de)自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城(chéng)市(shì)积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造(zào)和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在(zài)更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设(shè)现代(dài)化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等(děng)设(shè)施建(jiàn)设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发(fā)展到(dào)一定程度，监管措施(shī)也(yě)必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债(zhài)务(wù)管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产(chǎn)业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所以今年和(hé)去年(nián)最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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