金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发(fā)售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投金允智致命之旅演的谁资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主的(de)次高(gāo)端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相(xiāng)比(bǐ)也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利(lì)率的直(zhí)接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告(gào)支(zhī)出(chū)。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(w金允智致命之旅演的谁èi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部(bù)分存货(huò)为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他(金允智致命之旅演的谁tā)升(shēng)至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游(yóu)经(jīng)销(xiāo)商的(de)日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)也一(yī)举成(chéng)为湖(hú)南(nán)省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖(táng)酒商品交(jiāo)易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论(lùn)坛(tán)上(shàng)，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润(rùn)低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费(fèi)恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有(yǒu)看到(dào)更强的(de)动(dòng)力，仍然(rán)在低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，一(yī)二季度上市公司业(yè)绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个(gè)矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白(bái)酒节前和节(jié)后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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