四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作联社(shè)）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增(zēng)速放缓的(de)信号？市(shì)场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方观(guān)点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利(lì)率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一(yī)市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是(shì)延(yán)续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了这(zhè)些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)还(hái)关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济(jì)受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调(diào)节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时(shí)机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降(jià共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放ng)价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市(shì)场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不(bù)等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放dà)，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续(xù)支(zhī)撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民(mín)对(duì)后续的收入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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