银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在(zài)为(wèi)其(qí)部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来(lái)的(de)日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不(bù)知道联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的(de)接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一(yī)共和(hé)银(yín)行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(y亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成uán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了(le)1个百分点(diǎn)亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的美联(lián)储加(jiā)息并不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落(luò)多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者是(shì)否真的愿意(yì)冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是(shì)确(què)定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收(shōu)入(rù)的(de)比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下(xià)降(jiàng)和最近的美(měi)国(guó)居(jū)民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到(dào)，同(tóng)比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国(guó)没(méi)有更多(duō)刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的(de)全(quán)面下(xià)行有两个(gè)利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银行季(jì)报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧(yōu)，担(dān)心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低(dī)后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面(miàn)对高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对(duì)利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工(gōng)率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去，但今(jīn)年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的(de)结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅(fú)度(dù)超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超(chāo)预(yù)期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多(duō)数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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