自2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理也(yě)随(suí)之调仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报(bào)的披露，将明星基(jī)金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季度投资情况(kuàng)出(chū)炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基金经(jīng)理对(duì)后市(shì)的基(jī)本看(kàn)法。多(duō)数明(míng)星基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市(shì)场有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来将继续(xù)保持(chí)较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格(gé)菘(sōng)也对(duì)市场2023年(nián)二季(jì)度的(de)表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈(tán)了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术革(gé)命(mìng)，但(dàn)直(zhí)言(yán)客观上(shàng)当下的(de)研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是(shì)最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金经理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年(nián)底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今(jīn)年一(yī)季度(dù)仓(cāng)位基本都维(wéi)持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基金一(yī)季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在(zài)一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优(yōu)质企业(yè)三年(nián)持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的(de)港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维(wéi)持和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大(dà)的是易方达亚洲精选，一(yī)季度(dù)末(mò)该基金持(chí)有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也写(xiě)道，在一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了(le)调整，增加(jiā)了科技(jì)等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克(kè)制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是(shì)极(jí)大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出(chū)击(jī)。他一(yī)直保(bǎo)持(chí)着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季(jì)报的(de)重仓股也(yě)基本(běn)保持稳(wěn)定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进(jìn)行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业(yè)三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的(de)头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一(yī)季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是(shì)易方达优质精选(xuǎn)的(de)第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股已经推(tuī)出(chū)了前十大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进其(qí)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模超过千亿的基金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基(jī)本和(hé)去年(nián)底持(chí)平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选、易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选、易(yì)方达优势企业(yè)三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今(jīn)年(nián)一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季(jì)报中(zhōng)都会清晰写道自己的(de)投资思(sī)路，这(zhè)一(yī)次也不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸(xī)引人的(de)一点是，投资者(zhě)可(kě)以用很长一(yī)段时间来充分观(guān)察公司的发展，等(děng)到(dào)它们用事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力(lì)之后(hòu)，再(zài)买入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的(de)优势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和(hé)企业(yè)的(de)洞察，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投(tóu)资(zī)者未来更可能(néng)做出(chū)对具(jù)体(tǐ)投资标(biāo)的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对(duì)某(mǒu)一次投资，积累的(de)重要性可能(néng)并不显著。但如(rú)果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为(wèi)终级目标，可(kě)积累(lèi)性就是(shì)这一目(mù)标的最重要保障，选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业(yè)升(shēng)级的(de)经验，持(chí)续做深(shēn)入的研究(jiū)积(jī)累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标系(xì)，希望能正确(què)评(píng)估企(qǐ)业(yè)的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情形(xíng)就是估值过高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的(de)定期报告并(bìng)对(duì)财务数据进行系(xì)统整理和(hé)分(fēn)析，是(shì)理(lǐ)解企业(yè)基本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财(cái)务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并(bìng)修(xiū)正调(diào)研中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财务状况(kuàng)了(le)如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正确评判(pàn)这家公(gōng)司(sī)的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你(nǐ)对一(yī)家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看看它的(de)年报(bào)，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了(le)年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街(jiē)的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩(jì)和股价(jià)的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生态度的冷暖，但它(tā)们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入的(de)研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持(chí)较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅度调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均出(chū)现在该基金(jīn)去年(nián)四季度末的前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好的行(xíng)业为新科(kē)技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海(hǎi)外(wài)金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应(yīng)用展望，资(zī)金分流可能是高端制(zhì)造(zào)业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布(bù)局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源(yuán)新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐(lè)观的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和(hé)增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历(lì)史低(dī)位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会(huì)可预见地(dì)加(jiā)大。这对于(yú)投(tóu)资(zī)人而(ér)言，在(zài)新信息(xī)的(de)处理上提(tí)高了难度(dù)，短期内基本(běn)面估值匹配的(de)压(yā)力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三(sān)、五次(cì)

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合，如(rú)何展望(wàng)未(wèi)来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市场行切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天(xíng)情时表示(shì)，一季度中国(guó)经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预(yù)期仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外(wài)则维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的(de)欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资者担心这是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产行(xíng)为进一(yī)步增强了(le)未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决策(cè)时(shí)愈加进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本(běn)面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行为，则进一(yī)步(bù)加(jiā)剧了市场结(jié)构的分化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投资主线，本(běn)基(jī)金一季度操作不多，主要(yào)包(bāo)括行业(yè)上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一(yī)些(xiē)由于短期(qī)基(jī)本面一般或者机(jī)构调(diào)仓(cāng)导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较(jiào)大的中(zhōng)小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连(lián)续(xù)3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一个(gè)季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台也从上一(yī)季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股退居(jū)第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关(guān)键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季(jì)度新(xīn)进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、宁德(dé)时(shí)代也退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，将极大提升(shēng)全社会(huì)的生产效率，但客(kè)观上(shàng)我们(men)当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对(duì)相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不(bù)太符(fú)合我(wǒ)们“以相对合理的(de)价(jià)格买入预期收(shōu)益(yì)率更高的资(zī)产(chǎn)”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率(lǜ)更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己(jǐ)最新的投资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本(běn)市场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和(hé)人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但(dàn)终其(qí)一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在(zài)每一次(cì)关(guān)键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)获得了(le)更多实质(zhì)性认(rèn)同的声音和举(jǔ)动；国(guó)内主要城(chéng)市的一二手房销售持(chí)续恢复(fù)，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济(jì)带入正循环(huán)。一如当下的证(zhèng)券市场，我们(men)也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价(jià)值(zhí)

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧(jiù)位居富国天惠(huì)基金前三大重仓(cāng切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天)股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金域医学(xué)首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金(jīn)域医学是一家以第三(sān)方医学检验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高科技服务(wù)企业(yè)，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国(guó)各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个(gè)股则(zé)在(zài)一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济(jì)进入了复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏(hóng)观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的(de)一些收缩(suō)性行(xíng)业监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是(shì)积极的因(yīn)素正在(zài)发(fā)挥作(zuò)用持续(xù)的(de)进程(chéng)中。更要重视的是市(shì)场的(de)整体估值(zhí)依然(rán)处于长周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益(yì)市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间(jiān)维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面临的重重困难(nán)终将找到解决(jué)的出(chū)路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择(zé)承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的(de)是相当合(hé)适的。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披(pī)露时反复强调，我们并(bìng)不具(jù)备精确预(yù)测市(shì)场短期(qī)趋势的可靠能力(lì)，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前(qián)景的(de)优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和(hé)市场情绪在未来某个时(shí)点的周期(qī)性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公司(sī)治理结构完善、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来(lái)为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业(yè)自身增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取回报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业(yè)内(nèi)知(zhī)名的主投大(dà)消费板块(kuài)的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变(biàn)化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业(yè)配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时(shí)的投资风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报(bào)来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮(liáng)液。此外(wài)，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美的(de)集团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而(ér)晨(chén)光(guāng)股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏。海外通(tōng)胀预(yù)期变化对国内(nèi)资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着(zhe)高利率环境大(dà)概率持(chí)续更长时间。气(qì)球事(shì)件导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行正(zhèng)常化需要一(yī)个(gè)过(guò)程(chéng)，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数(shù)据分析，二季(jì)切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天度A股盈利增(zēng)速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息(xī)过快带来的(de)金(jīn)融(róng)风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅(fú)度向下修正。紧缩(suō)带(dài)来的金融风险更多是流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时(shí)救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球无风(fēng)险收益(yì)率(lǜ)在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的(de)可能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重(zhòng)回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了继(jì)续关注整(zhěng)个(gè)经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光(guāng)更多放(fàng)在微观(guān)企业(yè)层面。可(kě)以看到很(hěn)多(duō)公司在过去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确(què)的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业(yè)变(biàn)化可(kě)以让内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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