近日，国内上市交易(yì)的(de)4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下(xià)跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三(sān)成(chéng)，备受(shòu)投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利(lì)润方(fāng)面(miàn)，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益指基金本(běn)期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信(xìn)用(yòng)减值损失后的(de)余额，本期利(lì)润为本期已实现收益加上(shàng)本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资(zī)产(chǎn)净(jìng)值(zhí)方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超(chāo)过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基(jī)金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告(gào)期内，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，三件套是哪三件可以反映出投资者的(de)偏好(hǎo)。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均受到(dào)净申(shēn)购(gòu)。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达(dá)27％；建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF份额(é)较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主(zhǔ)要原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发(fā)酵，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其(qí)次，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于加工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由(yóu)于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库，三件套是哪三件部分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最后，需求端(duān)低迷不振(zhèn)，由于(yú)春节前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖(zhí)业复(fù)产积极性(xìng)不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量处(chù)于偏低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基(jī)金投资(zī)策(cè)略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在初期(qī)两个月(yuè)处于振荡调整，在三(sān)月(yuè)份(fèn)又(yòu)很(hěn)快反(fǎn)弹至年初位置(zhì)。黄金较白(bái)银表现(xiàn)更为强势，金银比价(jià)有(yǒu)所抬升。前期走势主(zhǔ)要(yào)受制于白(bái)银工(gōng)业属性及美联储(chǔ)加息预期升温影响，白(bái)银表现出更(gèng)高的(de)波动性。后期则主(zhǔ)要是(shì)欧美银行业出现流(liú)动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基(jī)金(jīn)认为，美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策调整节(jié)奏与经济衰退担忧继续(xù)主导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发地(dì)缘政治、金融(róng)体系的流(liú)动性风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的(de)影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国(guó)加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银(yín)的高弹性(xìng)及金银比价的相对高位(wèi)，建议择机积(jī)极(jí)配置。

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