财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增(zēng)速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两大(dà)阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博(bó)甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下(xià)滑，一(yī)手(shǒu)扶持(chí)的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯(bó)预测2023年(nián)的营业(yè)利润增长将低(dī)于(yú)去年的(de)水平，研(yán)报指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为(wèi)例(lì)，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤(pí)酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏(sū)叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前(qián)主要销量来(lái)自中(zhōng)低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天(tiān)涯(yá)等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为(wèi)曾(céng)经(jīng)国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评(píng)称(chēng)，改革红(hóng)利(lì)释(shì)放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成(chéng)本(běn)优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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