4月中国宏观数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及物流景气(qì)度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月(yuè)社会消(xiāo)费品零售(shòu)总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投(tóu)资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及(jí)海外经济(jì)动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义(yì)出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价格(gé)指数(shù)或有所下(xià)行，但低基数及(jí)外贸(mào)需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据(jù)预览50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间trong>

　　工业：工业(yè)生(shēng)产(chǎn)及物流(liú)景气度(dù)环比有(yǒu)所回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游工业开工(gōng)率总(zǒng)体持稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉(lú)开工(gōng)率环比回(huí)升2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅(fú)有所扩(kuò)大：4月，整车物(wù)流指(zhǐ)数(shù)较3月均值(zhí)环比下(xià)行(xíng)7％，较(jiào)21年同期降幅亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气(qì)度(dù)环比有所下行，但受去年同期低基(jī)数提振同比有所上行，尤其是汽(qì)车、电(diàn)子、机械电子等(děng)受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响较大的工(gōng)业(yè)生产(chǎn)可能(néng)上(shàng)行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总(zǒng)额同比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品牌出台降(jiàng)价(jià)政策及车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销(xiāo)量(liàng)较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全(quán)月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩张。今(jīn)年五一(yī)假(jiǎ)期居民此前受抑(yì)制的旅游需求得到集(jí)中释放，国(guó)内旅(lǚ)游出行(xíng)人数及(jí)总收(shōu)入均(jūn)超过2021及2019年水(shuǐ)平(píng)，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年(nián)的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前(qián)水平（参(cān)考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提(tí)振，预(yù)计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能(néng)高(gāo)位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制造业(yè)投资(zī)回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数(shù)据(jù)显示4月以(yǐ)来地产需(xū)求较3月有所走弱，房建开工(gōng)节奏也有所放(fàng)缓。4月(yuè)30大中城市(s50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间hì)销售面积较(jiào)2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手(shǒu)房销售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月(yuè)百城土地成交面(miàn)积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工(gōng)节奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期下(x50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间ià)行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同(tóng)期分别(bié)下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我(wǒ)们(men)将重点关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金(jīn)情况(kuàng)能否回暖，地产新开工(gōng)能(néng)否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否(fǒu)再(zài)度上行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿(yì)元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行(xíng)但仍(réng)高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建投资继(jì)续上行。

　　通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基(jī)数(shù)及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月(yuè)农产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一(yī)方面，海外经济动(dòng)能(néng)继续减弱且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格(gé)较3月环比上行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗(zōng)商(shāng)品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿(kuàng)产价(jià)格指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月(yuè)名义(yì)出口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口价格指数或有(yǒu)所下(xià)行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均(jūn)值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日(rì)发表的《4月出(chū)口或(huò)保持较高增(zēng)长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美的一体化产(chǎn)业链(liàn)、需求链的格局不断优化，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧(rèn)性可能超预期（参见《中(zhōng)国(guó)出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保持(chí)较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。预计4月新增人民(mín)币贷(dài)款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长期贷款延(yán)续年初至今的较强(qiáng)势头、购房需(xū)求(qiú)回升背景下房(fáng)贷/居民贷款(kuǎn)需求有望(wàng)继续(xù)企稳回升(shēng)，政策性(xìng)银(yín)行金融工具继续带动基建投资(zī)和企业(yè)中长期(qī)贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续(xù)保持(chí)强势(shì)。信贷推动下，社融(róng)同比增速或(huò)上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债融资(zī)较(jiào)去(qù)年(nián)同期略(lüè)有走弱。财政方(fāng)面，去(qù)年留抵(dǐ)退税(shuì)低(dī)基(jī)数下，财政收(shōu)入增(zēng)长有望回升；财政支(zhī)出、尤(yóu)其民生(shēng)和基建相(xiāng)关支出有望保(bǎo)持较快增(zēng)长——预计政策性银行金融(róng)工具仍是近期(qī)准财(cái)政的主要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏(sū)不(bù)及预(yù)期(qī)、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日发表的(de)《增长(zhǎng)动能环比走(zǒu)弱、低基(jī)数(shù)效(xiào)应凸显》