核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有(yǒu)的投资策略(翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音lüè)。高股息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在(zài)下(x翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音ià)行。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就(jiù)需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的(de)现金分(fēn)红率整体都(dōu)在(翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率的(de)下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债(zhài)成本(běn)有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资(zī)产质量(liàng)方(fāng)面银(yín)行板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来(lái)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的(de)历史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢(huī)复不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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