事件：21世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等多(duō)家媒体(tǐ)报(bào)道，协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将于5月15日执行，其中国有(yǒu)银(yín)行执行基(jī)准利(lì)率加10BP；其它金融机构执(zhí)行基准(zhǔn)利率加20BP。

　　通知(zhī)存款和协定存款是什么？通知存款和协定(dìng)存款是(shì)“类活期存款”，灵活(huó)性好(hǎo)于定期，收益率好于活期。产品推出的目(mù)的更多是为吸引存款(kuǎn)。通知存(cún)款是指不约定存(cún)期，在支取时(shí)提前(qián)通知银行的存款业务，分为提前一天和(hé)提前七(qī)天的两种类型。协定(dìng)存款是对协(xié)定额度以内(nèi)的部分(fēn)给予活期(qī)利率，对超过协定部分(fēn)给(gěi)予协定存款利(lì)率。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)当前利率处于(yú)什么水平？为何需要规定上限？根据央(yāng)行公告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)为 1.15％ ，活期(qī)挂牌(pái)基准利率为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标准(zhǔn)，则国有(yǒu)四大行1天和7天期通(tōng)知存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限(xiàn)为1.25％。其它(tā)金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利率上限为 1.35％ 。而目(mù)前部分城(chéng)商行与(yǔ)农商行通知、协定(dìng)存款利率偏(piān)高，我们梳(shū)理(lǐ)的样(yàng)本(běn)银行中有13.5％的(de)银行超过新规上限。7 天(tiān)通知存(cún)款(kuǎn)的最(zuì)高利(lì)率(lǜ)达到 2.1％ 。且部分银行最高的通(tōng)知存款利率(lǜ)高于其挂牌价，存在“存(cún)款竞争”令负债(zhài)成(chéng)本相对(duì)刚性的问题。

　　规定上限对相关存(cún)款实际利率(lǜ)有何影响？是否(fǒu)会(huì)对M1和M2产生影响？部分城商行(xíng)和农(nóng)商行（占比近13.5％）通知存款和协定存款利率或将有所下调(diào)，但(dàn)对M1和M2增速影响(xiǎng)非(fēi)对(duì)称。其一(yī)，通知存款和(hé)协定存款应属于其他存款，对(duì)M1或没有影响。其二，通知(zhī)存(cún)款和协定存款若流出，可能会拖累 M2 增速。根据(jù)《存款(kuǎn)统计分类及编码》，我(wǒ)们合理(lǐ)推(tuī)断，通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)归属(shǔ)于 M2 下的(de)其他存款科(kē)目，则其变动会(huì)影响M2规模和增速。考虑(lǜ)到(dào)此(cǐ)次利率上限的设定，可能有部分个(gè)人(rén)或企业(yè)将通知(zhī)存款和协定存(cún)款投向收益率更高的(de)理财以及其他资管产品中，拖累(lèi) M2 增速表现。考虑到4月居民存款已经开(kāi)始重新流向表外，M2增速预计(jì)将进入下行通道。再考虑到(dào)此次通知存款和协定存款利率上限的约束，或(huò)进一步加速居(jū)民将资金从表内搬至表外(wài)。

　　是否意味(wèi)着存款利率下(xià)调(diào)新(xīn)一轮的开始？本次约束(shù)通知存款和(hé)协定存款利率，核心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银(yín)行净息差下探，其(qí)中(zhōng)国有银行(xíng)平(píng)均(jūn)净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均(jūn)净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业银行的利润(rùn)是准公共品，去(qù)向有三：一(yī)是利(lì)润分(fēn)配给财政的(de)非税收入；二(èr)是转增资(zī)本金以满足(zú)宏观审慎(shèn)的管理要求，疏通货(huò)币(bì)政策的传(chuán)导渠道；三(sān)是增加拨备以应对(duì)坏账风险(xiǎn)。既要保证商(shāng)业银行的合理盈利水平，又(yòu)要不抬高(gāo)实体经(jīng)济融资(zī)水平，惟(wéi)有对存款(kuǎn)利率进行调(diào)整(zhěng)。实际上， 2022 年(nián) 9 月主(zhǔ)要银行已经下调存款利(lì)率(lǜ)，年(nián)初(chū)至今(jīn)其他银(yín)行也纷纷跟进(jìn)，随(suí)着商业银行普通(tōng)存款利率的调整到位，政策抓(zhuā)手转(zhuǎn)向其他存款(kuǎn)的利率水(shuǐ)平。但目前尚不构(gòu)成新一轮存款利率下(xià)调的开始，源于目前存款利率市(shì)场化调整机制参(cān)考 10Y 国债利(lì)率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上一轮下(xià)调时低(dī)点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面(miàn)下调的充分(fēn)条件(jiàn)。

　　高频数据经济表现：汽车销售、地产销售改善。乘用(yòng)车零售同比较(jiào)上周(zhōu)上升 27pct 至(zhì) 67％ ，今年累(lèi)计同比 1％ ，全(quán)国整车货运(yùn)量有(yǒu)所反弹。房地产市场：地产销售有所恢(huī)复，因城施策(cè)继(jì)续加码。政(zhèng)府性基金与基建：新增(zēng)专项债(zhài) 147.8 亿，下周计划发行(xíng) 881.1 亿。工(gōng)业生产与制造业投资：开(kāi)工率继续改善(shàn)。通(tōng)胀：猪(zhū)肉(ròu)、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价(jià)格下降，油价上(shàng)升。货币政策与(yǔ)汇率(lǜ)：资短端(duān)金(jīn)利(lì)率下行(xíng)、美元下行(xíng)，人民币升值。

　　风险提示：稳增长政策见效速(sù)度慢于预期，数(shù)据搜集遗漏(lòu)。

　　以下为正(zhèng)文

　　周关注(zhù)：存(cún)款利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　22寸是多少厘米trong>事件：21 世(shì)纪经济(jì)报(bào)道、澎湃新闻(wén)等多家媒(méi)体报道(dào)，协定存款及通知存款自律上限：国(guó)有银(yín)行(xíng)（特指工农、中(zhōng)、建四大行）执行基准(zhǔn)利率加 10BP ；其它(tā)金融(róng)机(jī)构执(zhí)行基准利率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存(cún)款和协 定存款是(shì)什么？

　　通知存款和(hé)协定存款是(shì)“类(lèi)活(huó)期存款”，灵(líng)活性(xìng)好(hǎo)于定期，收(shōu)益率好于(yú)活期(qī)。产品(pǐn)推出的目的更多是(shì)为吸引存款。

　　通(tōng)知存(cún)款是指(zhǐ)不(bù)约定存期，在支(zhī)取(qǔ)时提前(qián)通知银(yín)行的存(cún)款(kuǎn)业务，分为提前一天和提前七天的(de)两种(zhǒng)类型。在存入款项时不约定(dìng)存期，支取(qǔ)时需提前通(tōng)知银行，约定(dìng)支取存款(kuǎn)的(de)日期(qī)和(hé)金(jīn)额方能支(zhī)取，按存款人提(tí)前通知的(de)期限长短划(huà)分为一天通知存款和七天通知存款两个(gè)品种，一天通知存款必(bì)须提(tí)前一天通知约定支取存(cún)款，七天通知存款必须提(tí)前(qián)七天(tiān)通(tōng)知约定支取存(cún)款。通(tōng)知存款(kuǎn)面向个人和企(qǐ)业(yè)办理。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)是对协定额度以内的部分给予(yǔ)活期(qī)利(lì)率，对超过协(xié)定(dìng)部分给予协定存款利率(lǜ)。协定存款是指(zhǐ)银(yín)行与客(kè)户签订协议，约定结(jié)算账户的(de)每日留存(cún)金额，结算账户每日余额低(dī)于(yú)最低留存额（含）的部(bù)分按活期存(cún)款(kuǎn)利率计息，超过部(bù)分(fēn)按中国人民银行规定的协定存款利率(lǜ)计息(xī)的存款。协定(dìng)存款面(miàn)向企业办理。

　　2. 通知、协定存款当前利率水(shuǐ)平？为(wèi)何需要(yào)规定上限？

　　若央行规定新(xīn)的利率上(shàng)限，则7天通知存款利(lì)率的上限被设定为(wèi)1.55％。根据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分(fēn)别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款利率为 1.15％ ，活(huó)期挂牌基准利(lì)率(lǜ)为(wèi) 0.35％ 。如(rú)以此(cǐ)为(wèi)标准，则国(guó)有四大行 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存(cún)款利率(lǜ)上限为 1.25％ 。其它(tā)金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利(lì)率的上限分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利(lì)率上限为(wèi) 1.35％ 。

　　城商行(xíng)与农商行(xíng)通(tōng)知、协定(dìng)存款利(lì)率偏(piān)高，样本银行(xíng)中有13.5％的银行超过(guò)新规上限。我们梳理了国(guó)有银行(xíng)、股份制银行、 20 家城商行(xíng)（按资(zī)产规模排序）以及 14 家农商行(xíng)的(de)挂牌(pái)利率（截止至 5 月 11 日），其(qí)中国有银行与股份行挂牌利率未超过央行新规上(shàng)限，超过(guò)上限的银行主要集中在(zài)城商(shāng)行(xíng)和农商行中，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商行中(zhōng)有 4 家超过上限、占(zhàn)比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超(chāo)过上限、占比 15.6％ 。 7 天通(tōng)知存款的(de)最高(gāo)利率达到 2.1％ 。

　　同(tóng)时，部分银(yín)行(xíng)最高的通知存款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本(běn)相对刚性的问题。我们在梳(shū)理过程中发现，部(bù)分银行个人通知存(cún)款的最(zuì)高利率高于挂(guà)牌利率，其 1 天的通知存款最高利率(lǜ)为 1.75％ ，而其挂(guà)牌利率(lǜ)是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规定上限(xiàn)对实际存(cún)款(kuǎn)利率、 M1 和(hé) M2 的影(yǐng)响如何(hé)？

　　部分城商行和农商(shāng)行通知存款和协(xié)定存款利率或将有(yǒu)所(suǒ)下调。目前(qián)超过利率新规上限的主要为城商行和(hé)农(nóng)商行，样本银行(xíng)中(zhōng)有 13.5％ 的银行超过(guò)上限，其中 7 天(tiān)通(tōng)知存款的最高利率(lǜ)达到 2.1％ （规定上限为(wèi) 1.55％ ），因(yīn)此新规(guī)的执(zhí)行会(huì)导致部分城商行(xíng)和农商行(xíng)（合理估算近 13.5％ 的(de)比例）通知存款和协定存款利率或将有所下(xià)调(diào)。

　　是否会对(duì)M1和(hé)M2的增速产生影响？

　　其一，通知存款和(hé)协定存款应属于其他存款，对M1或没有影响(xiǎng)。根据《存款统计分类(lèi)及编码》，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款与普通存款并列，并不属于单位(wèi)存款和储蓄存(cún)款。则(zé)考虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活期存款之和，其不在 M1 的(de)包含范(fàn)围之(zhī)内(nèi)，利率上限的设定对 M1 应当没(méi)有影响(xiǎng)。

　　其二，通知存款和协定(dìng)存款若流出，可能会(huì)拖累(lèi)M2增速。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，我们合(hé)理推(tuī)断，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其他存款科目(mù)，则其变(biàn)动会(huì)影响 M2 规模和(hé)增(zēng)速。考(kǎo)虑到此次利率上限的设定，可能有部分个人(rén)或企业将通知存款和协定存款(kuǎn)投向收益率更高(gāo)的理财以及其他(tā)资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　22寸是多少厘米ong>考虑到4月居(jū)民存款(kuǎn)已经开始重新流向表(biǎo)外(wài)，M2增速预计将(jiāng)进入下行通(tōng)道。M2 近一年的上行由个人存(cún)款推动，资(zī)管资金回表也(yě)主要来源(yuán)于居民。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上行的 3 个(gè)百(bǎi)分(fēn)点中，有 3.1 个百分点来(lái)源(yuán)于(yú)个人(rén)存款的(de)规(guī)模扩张。年初以来(lái) 1.6 万亿(yì)资管资金回流表(biǎo)内中(zhōng)，有 1.4 万(wàn)亿来源(yuán)于住户部门(mén)。但随着4月居民存(cún)款同比首次由增转降(jiàng)，居民资产配置或回(huí)流表外，对应的(de)则是M2同(tóng)比超过市场预期下行(xíng)。再(zài)考虑到此次通(tōng)知存款和协定存款利率上限的约束，或进一步加速居(jū)民将资金从表(biǎo)内搬至表外。

　　4. 是否意味着存款利率下调新一轮的(de)开始？

　　本次(cì)约束通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，核(hé)心目的是缓解银行净息(xī)差压力。23Q1 商业银(yín)行净(jìng)息差(chà)下探，其(qí)中(zhōng)国(guó)有银(yín)行平均净(jìng)息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商业(yè)银行的(de)利润是准公(gōng)共品(pǐn)，去向有三：一是利(lì)润分配给(gěi)财(cái)政的非税收(shōu)入；二是转增资本金以满足宏观审慎(shèn)的管理要求，疏通货(huò)币政策(cè)的传导渠道；三是增(zēng)加拨备以应对坏账风险。既要保证商业银(yín)行的(de)合理盈利水平，又要不(bù)抬高实体经济融资水平，惟有对存款利率进行(xíng)调整。

　　实际上，去(qù)年9月(yuè)主要(yào)银行已经(jīng)下调存款利率(lǜ)，年(nián)初至今其他银(yín)行也(yě)纷(fēn)纷跟进，随着(zhe)商业银行普通存(cún)款利率(lǜ)的调整到位，政策抓(zhuā)手转向(xiàng)其(qí)他存(cún)款的(de)利率水平(píng)。而部分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)未高息揽储，其通(tōng)知存款利率和协定存(cún)款利率明显偏高，实际(jì)上不(bù)利(lì)于商业(yè)银行(xíng)整体负债端成本的下(xià)降，也成(chéng)为(wèi)本(běn)次约束通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)的(de)触发因素(sù)。

　　是否是新一轮存(cún)款利率(lǜ)下调的开始？目前(qián)十(shí)年期国债收益率高(gāo)于(yú)上一轮下调时低(dī)点(diǎn)，1年期LPR持平，因而目前(qián)尚不具备(bèi)充分条件。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，以 10 年期国债收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理(lǐ)调整存款(kuǎn)利率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年(nián)期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全(quán)国性银行下调存款利率，如一年期定(dìng)期存款利率(lǜ)下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年期国债收益(yì)率走高 3.9BP ，并未进一步下(xià)行。

　　高频经济表现：汽(qì)车、地(dì)产(chǎn)销售改善

　　1）商(shāng)品消费：乘(chéng)用车(chē)零售较(jiào)上周(zhōu)有所改善(shàn)，今年以(yǐ)来累计同(tóng)比增长1％。截至5月7日(rì)，乘用(yòng)车零售同比较上周上升27pct至67％，今(jīn)年累(lèi)计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售(shòu)同比增长67％。

　　2）服务消费：全(quán)国整车(chē)货运量有所(suǒ)反弹，京(jīng)沪深迁(qiān)徙指数继续(xù)上(shàng)行。截止 5 月 11 日，全(quán)国整(zhěng)车(chē)货运量较 2021 年(nián)同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙趋势较(jiào) 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政(zhèng)与政府消费(fèi)：截至5月12日，当周国(guó)债净融资-754.8亿，当(dāng)周新增0亿一般债，下周计(jì)划发(fā)行34.83亿。

　　4）房(fáng)地(dì)产(chǎn)市场(chǎng)：地产销售回(huí)暖，五一过后(hòu)因城(chéng)施策继(jì)续加码。截(jié)至 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城市商品房周均成交面积两(liǎng)年平(píng)均增速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分结构(gòu)看，一线、二线和三(sān)线城(chéng)市分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等 30 余个(gè)城(chéng)市(shì)进行了公积金贷款政策的调整和优(yōu)化。

　　5）政府性基金与基建：当(dāng)周新(xīn)增(zēng)专(zhuān)项债147.8亿，下周计划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造(zào)业(yè)投资与工业(yè)生产(chǎn)：受(shòu)五一假期及需(xū)求(qiú)走弱影响，开工(gōng)率(lǜ)连(lián)周下(xià)滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率(lǜ)继续(xù)回落 87bp 至 81.7％ 。汽(qì)车半钢胎开工率季节性(xìng)回(huí)落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口(kǒu)：港口物流效率有所改善。截(jié)至 3 月 17 日(rì)，交运(yùn)部重(zhòng)点港(gǎng)口货(huò)物吞吐量较上周回升(shēng) 0.8％ ，高速公路(lù)货车通(tōng)行量(liàng)与铁路货运量较上周(zhōu)分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉(ròu)价格继(jì)续下行，菜价(jià)、果价(jià)回(huí)升。截至 5 月 4 日，猪肉零(líng)售价下(xià)跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别(bié)环(huán)涨 0.6％ 、 2.1％ ，同(tóng)比分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品价格：油(yóu)价小幅(fú)回升，国内(nèi)钢(gāng)价、煤价(jià)下(xià)行。截(jié)至 5 月 11 日(rì)，布油(yóu)周均价小幅回(huí)升(shēng) 0.1％ 至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢价(jià)格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日(rì)，美(měi)国原油产量(liàng) 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与(yǔ)汇(huì)率(lǜ)：逆回购地量延续，资金利率小(xiǎo)幅下行。截至 5 月 12 日，本周(zhōu)逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指(zhǐ)数(shù)小幅上行(xíng)，人民币(bì)被动(dòng)贬值(zhí)。截至 5 月 11 日，美元指数小幅(fú)上(shàng)行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上周贬(biǎn)值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：稳增长政策见(jiàn)效(xiào)速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　全(quán)球宏观(guān)日历：关注中国 4 月经济数据

　　内容节选自申(shēn)万宏源宏观研究报告：

　　《存款利(lì)率下调新一轮的开始？——申万(wàn)宏源宏观周报·第208期》

　　证券分析师：屠强 贾东旭 王(wáng)胜

　　发(fā)布日期(qī)：2023.05.13

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 22寸是多少厘米