金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可(kě)能下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际(jì)利(lì)率(lǜ)的水平是(shì)比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的(de)经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周对(duì)资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民(mín)币(bì)存款挂牌(pái)利(lì)率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗仍有望(wàng)继续(xù)下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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