作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消(xiāo)费价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨<太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗/p>

　　太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗g>3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大(dà)量上(shàng)市，带(dài)动价(jià)格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃(rán)料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)及(jí)国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活(huó)资(zī)料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制(zhì)品相关行业价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束(shù)自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足(zú)的(de)影响(xiǎng)下，价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读(dú)数(shù)持(chí)续造成扰动。我们(men)认(rèn)为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动(dòng)情(qíng)况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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