作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数(shù)据银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄：4月份居民消费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需(银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄xū)求(qiú)逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平(píng)有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱<银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄/strong>

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价(jià)格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动(dòng)价(jià)格分(fēn)别环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国(guó)内油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格(gé)波(bō)动(dòng)影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料(liào)价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原(yuán)料(liào)及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采选相关行业(yè)价格结束自去(qù)年(nián)底(dǐ)以来的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛盾。