2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归(guī)母净(jìng)利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块的(de)盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈(yíng)利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处于供(gōng)不(bù)应求的(de)状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎ0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号n)块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参(cān)差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的(de)涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成规(guī)模效应(yīng)。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利率最低(dī)的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经 0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号>

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为(wèi)逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变(biàn)？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数(shù)据(jù)，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今(jīn)年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压(yā)风险。以(yǐ)大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。

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