申万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业(yè)市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千(qiān)亿企业(yè)数(shù)量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均位居科(kē)技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下(xià)，上市公司(sī)科(kē)技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存(cún)调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营(yíng)收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业处于(yú)国产替代(dài)化(huà)、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业(yè)营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区(qū)间

日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗p>

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味(wèi)产品流(liú)通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行(xíng)业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过(guò)于(yú)求的局面(miàn)，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义(yì)。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于(yú)行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年(nián)报(bào)中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　从研(yán)发费(fèi)用(yòng)占营(yíng)收(shōu)比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投(tóu)入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占比又有(yǒu)研(yán)发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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