金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是(shì)机(jī)构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的(de)经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款利率上(shàng)限的下调(diào)有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消费、房贷(dài)、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么(dà)，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快(kuài)的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去。再回(重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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