自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层(céng)出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的(de)披(pī)露，将明(míng)星(xīng)基金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度(dù)投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基(jī)金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基(jī)金经理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了(le)自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上(shàng)当下的(de)研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最受基民关注(zhù)的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨(jù)资让他(tā)分(fēn)量(liàng)十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金在今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股票市值占基金(jīn)净值比例的(de)94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓(cāng)位(wèi)在(zài)94％以上。不过(guò)，易(yì)方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基(jī)金基本(běn)维持和(hé)去(qù)年底的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚(yà)洲精选中也写道，在(zài)一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了科技等行(xíng)业的配(pèi)置，降低(dī)了金(jīn)融(róng)等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加(jiā)均(jūn)衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色(sè)、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经常(cháng)在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要大(dà)量的行动，而是(shì)极大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换(huàn)手率，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅(máo)台再次成为(wèi)该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成(chéng)为其第二(èr)、第(dì)三(sān)大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了(le)消费等(děng)行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方达(dá)优质精选的头(tóu)号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。去年(nián)底这(zhè)四只基金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍(réng)是易(yì)方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同(tóng)样减持(chí)的还有港交所，这只个(gè)股已经推出(chū)了前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进(jìn)其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主动权(quán)益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)优势(shì)企业三(sān)年、易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中都(dōu)会清晰写道(dào)自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资(zī)很吸引人(rén)的一点是(shì)，投资(zī)者(zhě)可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公司的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大(dà)的成(chéng)长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一(yī)在于可积累性。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对基本面分(fēn)析方法(fǎ)的(de)理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资者未来(lái)更可能做出对具体投资标的(de)内在(zài)价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次(cì)投资(zī)，积累的重要(yào)性可(kě)能(néng)并不显著。但如(rú)果(guǒ)将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积(jī)累(lèi)性就是(shì)这一目标(biāo)的(de)最重要保(bǎo)障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续(xù)做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的公司(sī)。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情形就是(shì)估值过高，在(zài)其他(tā)情形下，好(hǎo)公(gōng)司(sī)都(dōu)会给投资者带(dài)来长(zhǎng)期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告(gào)并(bìng)对财(cái)务数据进行(xíng)系(xì)统整理(lǐ)和分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数(shù)据(jù)可以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正(zhèng)调研中对企业(yè)形成的(de)定(dìng)性(xìng)感知(zhī)。如果能(néng)对一家公司(sī)过去(qù)和当前的财务(wù)状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报(bào)，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公(gōng)司都(dōu)经历(lì)过短期的经营业绩和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的(de)模式(shì)往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住(zhù)这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因素(sù)，也通常(cháng)意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金(jīn)去年四(sì)季度(dù)末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技(jì)术(shù)演绎预(yù)测中的相关(guān)行(xíng)业(yè)，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等(děng)为(wèi)代表的高端(duān)制造业资产经历(lì)了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期(qī)、国际(jì)关系不(bù)确定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的(de)原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格菘一季度的(de)重仓(cāng)股变化不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司(sī)季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相(xiāng)信基(jī)本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积(jī)累的公(gōng)司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水(shuǐ)平(píng)已在(zài)历史低位，产业链(liàn)的(de)变化(huà)在市场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说(shuō)，当(dāng)前(qián)市场的参(cān)与资(zī)金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益(yì)预(yù)期(qī)的时间(jiān)维度预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻(luó)辑(jí)的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理(lǐ)上(shàng)提高了难(nán)度(dù)，短期(qī)内基本面(miàn)估(gū)值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的(de)选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方达(dá)新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外(wài)则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的(de)欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时平息(xī)，但也让投资(zī)者担心这是否只是(shì)当下复杂环(huán)境下各种危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整(zhěng)决(jué)策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本(běn)面遇到无(wú)处安(ān)放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企相关板(bǎn)块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石(shí)化等(děng)板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融(róng)地(dì)产(chǎn)等(děng)行业则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称(chēng)，由(yóu)于尚(shàng)未发掘到基(jī)本(běn)面驱(qū)动(dòng)的(de)投资主线，本基(jī)金一季(jì)度操作不(bù)多，主要包括行业上用(yòng)医(yī)药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一(yī)些由于(yú)短期基本面一般(bān)或(huò)者机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变化上看，此(cǐ)前连(lián)续3个(gè)季度位列前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金(jīn)前剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么十大重(zhòng)仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保(bǎo)留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一(yī)个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上一季(jì)度的第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股中，主要供应(yīng)北(běi)斗关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新(xīn)进前十(shí)大重仓股。

　　除了(le)五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积(jī)极的(de)研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是(shì)一次全新的(de)技(jì)术(shù)革命，将极大提升全社(shè)会的(de)生产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关(guān)标(biāo)的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不太(tài)符(fú)合我们“以相对合理的价格买入(rù)预(yù)期收益率更高的(de)资(zī)产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续对产业(yè)和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的(de)投资(zī)感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比资本市(shì)场即期(qī)涨跌带(dài)来(lái)的(de)多(duō)巴(bā)胺(àn)，我(wǒ)们更(gèng)倾(qīng)向(xiàng)于通(tōng)过深入研究获得超额认知、并最终映射到(dào)投资上(shàng)来获得内啡(fēi)肽(tài)。投(tóu)资(zī)和人生一样(yàng)，每(měi)天(tiān)都可以做选择(zé)，但终其一生(shēng)最重要(yào)的其实也就(jiù)是那三、五次，我们(men)平(píng)时的不断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二(èr)季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得了更多实质性(xìng)认同的声音(yīn)和举动；国(guó)内主要城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更(gèng)多(duō)的“石(shí)头(tóu)”

　　富国(guó)基(jī)金副总(zǒng)经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天(tiān)惠(huì)基金前(qián)三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第(dì)三(sān)方医学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务(wù)为核(hé)心的高科技(jì)服(fú)务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源(yuán)优势，为全国各级医(yī)疗(liáo)机构提供领先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基(jī)础化(huà)工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受(shòu)益(yì)于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个(gè)股则在(zài)一季度退(tuì)出(chū)富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季(jì)报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季度实体经济(jì)进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的(de)一(yī)些收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的(de)因素正在(zài)发(fā)挥(huī)作用持续(xù)的进程中。更要重(zhòng)视的(de)是市(shì)场的整(zhěng)体估值依(yī)然处于长周(zhōu)期(qī)中(zhōng)很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下权益(yì)市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时(shí)间维度，我们相信(xìn)现在(zài)所面(miàn)临的重重困难终将找到解(jiě)决(jué)的出(chū)路(lù)。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐(nài)心收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市场情绪(xù)在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概(gài)率能(néng)在未来为投资(zī)者创造价值(zhí)。分(fēn)享企业自身增(zēng)长带来(lái)的资本(běn)市(shì)场收益是成(chéng)长型基金(jīn)获取回报的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的(de)主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是如(rú)何看(kàn)待(dài)未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化(huà)不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写道，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股而非择(zé)时的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内(nèi)资(zī)本市场造成较大扰动。美(měi)国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大(dà)概率(lǜ)持续更长时间。气球(qiú)事(shì)件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是(shì)今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信心回(huí)升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今(jīn)年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度(dù)A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带来的金融风险(xiǎn剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么)，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融风(fēng)险更(gèng)多是流(liú)动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们(men)认(rèn)为出(chū)现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合(hé)作的(de)可能(néng)性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更多(duō)放在(zài)微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确(què)的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可以让(ràng)内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。期待为持(chí)有人创造良好收益(yì)。

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