美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预(yù)算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债(zhài)务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于(yú)全球金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报(bào)》记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在目前(qián)美国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到美联储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次(cì)触(chù)及法定上限，每次债务上限触cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式及(jí)后均得(dé)到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常低(dī)，但此前因为市(shì)场(chǎng)担忧(yōu)发(fā)生发(fā)生违(wéi)约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和(hé)发(fā)达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关(guān)键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预(yù)期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流(liú)大类资(zī)产对于(yú)美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国(guó)际证(zhèng)券(quàn)资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低(dī)相关性资产配置、二(èr)是支付保险费(fèi)的(de)另(lìng)类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明(míng)显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有一定比例(lì)的避(bì)险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风(fēng)险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)是另一(yī)种方(fāng)式。美债违约并非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的(de)最佳非(fēi)对称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的(de)提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他(tā)还认为，美国(guó)政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最(zuì)近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到(dào)

　　美国财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币政策上

　　美国参(cān)议(yì)院(yuàn)已经投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案(àn)，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就(jiù)业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预(yù)计加息对(duì)市场(chǎng)的(de)冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务(wù)上限协议通过(guò)后，美(měi)国(guó)财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式生显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券收益(yì)率或将随(suí)着资本流出(chū)经济(jì)而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美(měi)国国内普通家庭可(kě)能(néng)成为购(gòu)买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造(zào)成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道(dào)，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示(shì)未来(lái)还会加息的措辞，需要(yào)关(guān)注6月利(lì)率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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