如果要(yào)论二(èr)季(jì)度迄今，全球股票(piào)市场中最为靓丽的(de)一道“风(fēng)景线”，那么(me)显然非(fēi)日本股(gǔ)市莫属！

　　周五（5月(yuè)19日），日经225指(zhǐ)数进(jìn)一(yī)步强势高开逾1％，最高触及30924.47点，创下了(le)自(zì)1990年8月以来的(de)新(xīn)高，收在30808.35点。在本(běn)周(zhōu)早些时候，东证指数已经率先创下(xià)了1990年(nián)8月3日以(yǐ)来(lái)的最高收盘点位。

　　多(duō)组对(duì)比(bǐ)可以显示(shì)出(chū)日股今年以来的强势：东证指(zhǐ)数年内已累计上(shàng)涨了逾15％，远远超(chāo)过了标普500指数约(yuē)9％的涨幅。截(jié)止本(běn)周三，追踪日本股(gǔ)市的最大(dà)规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨了11.8％，而追踪标普(pǔ)500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则(zé)仅为8.6％。

　　如果把周期缩(suō)短(duǎn)到二季度迄今(jīn)的短短一(yī)个半月，日股(gǔ)的涨幅更(gèng)是在全球主要股指中几无敌手……

　　日股(gǔ)为何能一(yī)举领涨全球？对于许(xǔ)多国际市场的(de)投资者而言，近来提到日股的优异表现，脑(nǎo)海中第一时间浮现(xiàn)出(chū)的，无疑都是“股神”巴(bā)菲特在上月对日本市(shì)场表(biǎo)现出的强烈投资意(yì)愿。正是巴菲特(tè)进一(yī)步增(zēng)持了日本(běn)五大商社仓位，令越来越多的业内人(rén)士(shì)开(kāi)始注意到这一全球第三大经济体的巨大投资机会。

　　不(bù)过，日(rì)股本轮爆发(fā)背后(hòu)的成(chéng)功秘诀，真的(de)仅仅只是获得了“股神”的青睐吗？

　　答案(àn)显然没那么简单！事实上，在M&；；G Investments亚太股(gǔ)票团队联席主管Carl Vine看(kàn)来，并不是巴菲特的出现让日股变得吸引人。巴(bā)菲(fēi)特(tè)所看到的(de)（机会）其(qí)实也正是其(qí)他人眼(yǎn)下(xià)正在看到的，人们(men)对日股的前景正感到非常兴奋(fèn)！

　　至于(yú)究竟(jìng)有(yǒu)哪些因素在推动着日股上涨？“干(gàn)货(huò)”其实(shí)有很多……

　　狂(kuáng)热(rè)的外资买(mǎi)需

　　根据东京证券(quàn)交易所（Tokyo Stock Exchange）的数(shù)据显示(shì)，外(wài)国投资者目前已经连续第六周(zhōu)成(chéng)为(wèi)了日本(běn)股票的(de)净买家。在(zài)此期间，外国投资者大举涌入(rù)了日股股票(piào)和期货(huò)市场(chǎng)，净流入逾(yú)300亿(yì)美元(yuán)，是(shì)过(guò)去10年最大规模的资(zī)金流入之(zhī)一。

　　根据交易所的数据，在截至(zhì)5月12日的最(zuì)近一周(zhōu)内(nèi)，海外交易者又净买入了(le)价(jià)值7810亿日元（约合57亿(yì)美元）的股票和期货。

　　杰富(fù)瑞日本股票策略(lüè)师Shrikant Kale表示，自(zì)2012年“安倍(bèi)经济学”时(shí)代(dài)初期以(yǐ)来，他就从未见过外国投资(zī)者对日(rì)本(běn)如此感兴(xīng)趣(qù)。

　　在欧美(měi)银行(xíng)系统不稳定和信用紧缩风险的笼罩下，越来越多的海外(wài)投资者似(shì)乎看(kàn)到(dào)了(le)日本股市作为避险地的“稳定性”。日(rì)本(běn)股票给人(rén)的长期低迷印象正(zhèng)在减(jiǎn)弱，持续稳定在1美(měi)元(yuán)兑换130日元的日元汇率(lǜ)、以及股神巴菲(fēi)特(tè)对日本五大商社的增持，也令不少海外投(tóu)资者对投资日本产(chǎn)生了更多(duō)的兴趣。

　　高盛(shèng)日(rì)本公司就表示，近来已受到了越来越多平时不太关(guān)注日本市场(chǎng)的(de)海外投资者的咨询。不少海(hǎi)外投资者在看(kàn)到(dào)日本股市的涨幅超(chāo)过(guò)美股后(hòu)，开始调(diào)查其(qí)中的原因，他(tā)们(men)的建仓买(mǎi)入又进(jìn)一步促(cù)使股市上涨，形成了(le)目前的良性循环。

　　一(yī)个(gè)值得(dé)留(liú)意的现象是，在巴菲特上月(yuè)公开(kāi)表态力挺日股后，包(bāo)括对冲基金(jīn)Point72、Citadel、黑石、KKR等在内华尔街资(zī)本也已相继造访日本。这(zhè)些海外资金有意(yì)复制巴菲特(tè)的策略，通过(guò)低(dī)成本日元融资(zī)押注高(gāo)股息日元(yuán)资产(chǎn)。

　　其实(shí)，巴菲(fēi)特在日本五(wǔ)大商社上(shàng)的加(jiā)大投(tóu)资，也(yě)存在着在(zài)国际市场上分散投(tóu)资对象的想法。虽然巴菲特相信美国(guó)的(de)增长潜力，但过度(dù)集中会产生风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席全(quán)球(qiú)投资策略师Jeff Kleintop指出(chū)，日本(běn)股(gǔ)市的回报率(lǜ)是在波动性远低(dī)于美国科技股的情况下实(shí)现的。这意味着日(rì)本(běn)股市对(duì)美国投(tóu)资者来说应该颇(pǒ)有(yǒu)吸引力。对美国债务上限(xiàn)的担忧可能也刺激了(le)一些“末(mò)日(rì)准备(bèi)者”涌入(rù)日本股市(shì)，以此作为避险手段。

　　法国兴业银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二的一份报告中也表示，“外资的(de)回归(guī)是日(rì)本股市复苏的重要标志。（我(wǒ)们）将继(jì)续(xù)对(duì)日本股票维(wéi)持(chí)超(chāo)配，并偏向银(yín)行(xíng)、金融和(hé)价值股的投资。”

　　深层次的企业治理(lǐ)变革(gé)

　　当然(rán)，在海外投(tóu)资(zī)者今年对日本产(chǎn)生兴(xīng)趣之前，他们(men)此前在这(zhè)片“失落地带”曾经历过长达数十(shí)年虚假的曙光和令(lìng)人失(shī)望的低回报。那么这一(yī)次(cì)，即便有(yǒu)着避险和(hé)多元化分散(sàn)投资的需(xū)求，他们(men)又(yòu)为何(hé)铁(tiě)了(le)心一定要来日(rì)本市场？日(rì)本市场的吸引力就一定远(yuǎn)超(chāo)全球其他(tā)地(dì)区吗(ma)？

　　这(zhè)便不得不提日本市(shì)场眼(yǎn)下正(zhèng)经历(lì)的(de)一场(chǎng)“蜕变”了！

　　金融服务(wù)提供(gōng)商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示(shì)，日本股市本轮上涨(zhǎng)的(de)主(zhǔ)要原因(yīn)还源于(yú)治理标(biāo)准的(de)提高(gāo)，以及企业部门(mén)推动(dòng)向股东返还现金。日本(běn)多(duō)年的公司治理改革已开(kāi)始见(jiàn)效，这项改革最初由已故前首相安(ān)倍晋三倡(chàng)导。

　　Rosenberg指出(chū)，目(mù)前日(rì)本企业的(de)派(pài)息已大幅增(zēng)加，在截至今年3月的财年(nián)中(zhōng)，日本(běn)企(qǐ)业宣(xuān)布的回购规模(mó)已(yǐ)飙升至9.7万亿(yì)日元（合(hé)714亿(yì)美元(yuán)）的历史最(zuì)高水平(píng)。

　　Rosenberg还发现(xiàn)，近50％的日本公司资产负债表上(shàng)有净现金，而美国的这(zhè)一(yī)比例(lì)只(zhǐ)有20％多(duō)一点；东证(zhèng)指数成分股公司中约有(yǒu)54％的公(gōng)司股价低于每股账(zhàng)面价值，而标(biāo)普500指数(shù)成(chéng)分(fēn)股(gǔ)中这一比例(lì)仅(jǐn)为7％。单(dān)从(cóng)市净率等估值指标来看，这就(jiù)为(wèi)日本股市提供(gōng)了(le)更坚实的底(dǐ)部和更高(gāo)的上限(xiàn)。

　　今年3月底，东京证(zhèng)券交易所为了改变股价跌破(pò)每股(gǔ)净(jìng)资产——市(shì)净率低于1倍的情况，还请求上(shàng)市(shì)企(qǐ)业在意识到资本成本(běn)的前提下推进经营并公布改善方案等(děng)。

　　与此相呼应(yīng)的(de)行动已开(kāi)始扩大。4月(yuè)下旬，JVC建伍株(zhū)式(shì)会社推出(chū)了力争“早日实现市净率超过1倍”的中期(qī)经营计划和(hé)股票(piào)回购，股价随后大涨近4成(chéng)。清水建设株式会(huì)社4月下旬也宣布了(le)上限200亿日元的股票回购(gòu)和积极压缩政(zhèng)策性持股的(de)方针，该公(gōng)司股价随(suí)后(hòu)上涨了10％。

　　包括软银、丰(fēng)田汽车、三(sān)菱商事在内的日本龙(lóng)头企业在近期(qī)公布财(cái)报时，也均宣布了新的股票回购计(jì)划(huà)。不少分析师预计，到今年5月底，各(gè)日本上市(shì)公司的回购规模将进一步(bù)创下新纪录。

　　高(gāo)盛首席(xí)日本股票策略师Bruce Kirk表示：“（东京证交所）主题正引起许多海外投(tóu)资者(zhě)的共鸣，他们开始(shǐ)看到这方面的有利证据。在交易所这些变化的推动下，许(xǔ)多(duō)公司正在回购(gòu)股份，厘清经常(cháng)令人困(kùn)惑的交叉持(chí)股，并在(zài)定期(qī)公开会议之前(qián)与股东进(jìn)行更密切的(de)接(jiē)触。”

　　对冲基金集团(tuán)Man GLG日本股票主管Jeff Atherton也(yě)表示，东京(jīng)证(zhèng)交所(suǒ)的(de)鼓励意味着“过去两年在(zài)这方面(miàn)发(fā)生的事情(qíng)比过(guò)去(希望的拼音是什么qù)30年还要多”，这是股市充(chōng)满活力表现(xiàn)的(de)最大(dà)单一原因。他(tā)们对提高(gāo)股本回报(bào)率有着坚定的态度，希望市值上升。

　　宽(kuān)货币、稳(wěn)经济

　　最后，日本央行目前依然(rán)宽松(sōng)的货币政(zhèng)策和日本相对稳(wěn)健的(de)经(jīng)济基(jī)本面，显然也对(duì)日(rì)股的表现构成了提振。

　　尽管新(xīn)行长(zhǎng)植田和男(nán)上月已(yǐ)走马(mǎ)上(shàng)任，但日(rì)本央行暂时仍未改变其(qí)大规模的货(huò)币宽松路线(xiàn)。即(jí)便日本通货膨胀率(lǜ)超过了(le)央行2％的目标，但植田和(hé)男依然强调(diào)，“还不能放心(xīn)地说(shuō)通(tōng)胀（达到了央(yāng)行目(mù)标(biāo)）”。

　　相比之下，欧美央行今年上半(bàn)年(nián)还在(zài)持(chí)续加息，并(bìng)已被(bèi)迫在物(wù)价(jià)与(yǔ)经济稳定(dìng)之间作出艰难抉择。继续宽松的日本央行眼下依(yī)然处于能(néng)让海外投资者(zhě)放心购买的状态。

　　日(rì)本宏(hóng)观经济的表现(xiàn)目(mù)前(qián)也相对(duì)更为(wèi)稳健。日本内阁府(fǔ)17日公布的(de)数据显(xiǎn)示，今(jīn)年前三(sān)个月日(rì)本国内生产(chǎn)总值（GDP）折(zhé)合(hé)成年率(lǜ)增(zēng)长1.6％，创下了近(jìn)三个季(jì)度以(yǐ)来新高。

　　日本(běn)国家旅游局(jú)表(biǎo)示，受益于中国放宽(kuān)旅行限制，4月商务和休闲外国游客(kè)人数(shù)从此(cǐ)前的182万(wàn)攀升至195万。高盛策略师在报(bào)告中指出，考(kǎo)虑到入(rù)境旅游业复苏、强劲资本(běn)支出(chū)计(jì)划和日本央(yāng)行持续(xù)宽(kuān)松(sōng)等积极(jí)因(yīn)素，日本这个世界第三大经济体的前景十分强劲。

　　值得一提的是，从经济(jì)合作与发展组织的(de)经济前景指数来看(kàn)，日本目前是(shì)七国集团中唯一一个(gè)超过临界线100的。

　　日本第三大在线经纪商Monex的(de)首(shǒu)席(xí)策略师Takashi Hiroki表示，日本企业的(de)业绩似乎相当不(bù)错，重要的汽车行(xíng)业预(yù)计利润将(jiāng)增(zēng)长。以(yǐ)内需为导向的企(qǐ)业正(zhèng)受益于(yú)入境游增长的前景，而大(dà)型银行也(yě)获得了丰厚的收(shōu)益。预计日本股市到今(jīn)年年底(dǐ)将进一步上(shàng)涨10％或更多。

　　里(lǐ)昂证券也认为，日本股市今年的(de)涨(zhǎng)势或将(jiāng)延续(xù)下去，因(yīn)盈利(lì)增(zēng)长、股票回购和估值仍处(chù)于(yú)低位吸(xī)引了买家，巴菲特的认可、公司治理的改善均提振了市场，而(ér)企(qǐ)业(yè)财报的不俗(sú)表现或有(yǒu)望成为最新的上(shàng)行催化剂。

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