私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资基(jī)金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基协实施(shī)登记(jì)备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)9000余家(jiā)，存(cún)续私募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多(duō)元化(huà)，交易(yì)活跃，投(tóu)资(zī)资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重要(yào)的机(jī)构投资者之一。中基(jī)协结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题(tí)导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对(duì)重点问题予以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了(le)规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求(qiú)方面，在(zài)募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资(zī)基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募(mù)投资基金(jīn)登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基(jī)金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不(bù)低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的(de)是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化外(wài)，连(lián)续(xù)60个(gè)交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进入(rù)清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)开放(fàng)申赎频率不得高于(yú)每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投资、长期(qī)投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当约定投资(zī)者不(bù)少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单(dān)只私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净(jìng)资产的(de)25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不(bù)得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银(yín)行(xíng)活(huó)期存款、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中国(guó)证(zhèng)监(jiān)会(huì)、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过(guò)设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于(yú)其(qí)他私募(mù)证券投资基(jī)金或(huò)者金融(róng)机构发(fā)行(xíng)的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约定(dìng)所(suǒ)投(tóu)资(zī)的私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品不再(zài)投资(zī)除公(gōng)开(kāi)募集基金以外(wài)的其(qí)他私募(mù)证券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募(mù)基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目(mù)标开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异(yì)化为股(gǔ)票(piào)、债券(quàn)等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等(děng)要(yào)求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输(shū)送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金在交易(yì)系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细化(huà)对(duì)私募证券投资(zī)基(jī)金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人和(hé)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模(mó)以上(shàng)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人定(dìng)期开展压(yā)力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健(jiàn)全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急(jí)处(chù)置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制(zhì)度(dù)，每季度至少进行一(yī)次(cì)压力测试。私(sī)募(mù)基金管理人应当(dāng)结(jié)合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应(yīng)急预(yù)案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金(jīn)来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资(zī)者(zhě)或其指(zhǐ)定第三(sān)方下(xià)达(dá)投资(zī)指令(lìng)或者自行负责投资运(yùn)作，不得为(wèi)金融(róng)机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金(jīn)提供规避(bì)投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期货日报记(jì)者(zhě)表示，综合(hé)来看，私募监管的(de)实(shí)际(jì)标准在向金(jīn)融机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的(de)水平落(luò)实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及(jí)管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后，新(xīn)备案的(de)私募证券投资基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对(duì)不同情(qíng)况(kuàng)提(tí)出差异(yì)化(huà)整改要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存(cún)续规模等触及(jí)底线要求的存(cún)量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同(tóng)到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集的(de)投资(zī)者要求设置不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发(fā)生(shēng)基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固(gù)定存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求(qiú)在(zài)《运作指引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明(míng)确(què)的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量永续(xù)基(jī)金限期整改(gǎi)。

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