4月美国就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性有关。其(qí)中，新(xīn)增非农就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据(jù)与此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新增非农就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业(yè)虽超预期，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而(ér)4月(yuè)季节(jié)因子(zi)要(yào)高于以往年份，或导致非农就业数据偏高，未来(lái)持续性存在较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布后，截(jié)至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元指数基本持(chí)平于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数(shù)据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位(wèi)；小时工资(zī)环比(bǐ)增速回(huí)升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预(yù)期（图1）。非农就(jiù)业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国就业市场(chǎng)仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但是需(xū)要指出的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就业合计(jì)下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新(xīn)增非农就(jiù)业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子(zi)要高于以往年份（图(tú)2），或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来(lái)持续性存在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期(qī)和10年(nián)期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体回升，其中(zhōng)商(shāng)品(pǐn)相关行业回升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月(yuè)新增就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业(yè)等新(xīn)增就业均(jūn)边际回(huí)升。商品(pǐn)相关行业就业边际(jì)改善，或反映(yìng)制造业边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心(xīn)商品(pǐn)通胀环比也边际回(huí)升。4月服(fú)务业相(xiāng)关行业(yè)新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部(bù)出现(xiàn)分化。其(qí)中，医疗保健和商(shāng)业服(fú)务(wù)新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就(jiù)业较多的休闲酒店业4月(yuè)新增就业3.1万人(rén)，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其(qí)他(tā)需求(qiú)指标(biāo)指示，服务业需求可(kě)能(néng)仍在走弱。例如3月美国(guó)休闲餐(cān)饮(yǐn)、医疗保(bǎo)健与零(líng)售业的(de)总空缺约384万人，较22年12月的470万人大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，回(huí)落(luò)至21年5月的水(shuǐ)平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及(jí)小(xiǎo)时工资(zī)增速回(huí)升(shēng)，显示劳工市场韧性(xìng)较强。尽管遭(zāo)遇(yù)硅谷银(yín)行风波的不确定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市(shì)场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度(dù)小时工(gōng)资增速(sù)低(dī)于其(qí)他工资(zī)指标，4月小时(shí)工资增(zēng)速(sù)回升后，与(yǔ)其他工资指标的(de)差距收窄，指示美国潜在的工资(zī)增速维持在4.4％-5八哥鸟寿命是多少年.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧缩(suō)压(yā)力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就业市(shì)场(chǎng)劳动力供应紧(jǐn)张局势整体仍在(zài)小幅缓解。最能反映就业市(shì)场紧张程度之(zhī)一(yī)的职(zhí)位空缺与待业(yè)人数(shù)之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历史经(jīng)验，当前职位空(kōng)缺(quē)和求(qiú)职(zhí)人(rén)之比的回落速度接近1973年的(de)高(gāo)通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国(guó)就业(yè)市(shì)场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预(yù)期的非(fēi)农就业数据将(jiāng)进一(yī)步削弱联储的降息意愿(yuàn)，但实际(jì)经(jīng)济动能或(huò)弱于非农就业数据所指示的水平，后续需要关注季(jì)节因子扰动下降后就业数(shù)据的走势。非农就业超(chāo)预期叠(dié)加(jiā)工资增速回升，预(yù)计联储将维持相对市(shì)场更加鹰派的立场。若就业数据出现(xiàn)明显恶化，联储(chǔ)转向的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一共(gòng)和(hé)银行被(bèi)接管(guǎn)、西太平洋合众银行等(děng)区域银(yín)行股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风险仍(réng)在(zài)发酵（参见《美国第14大银行倒(dào)闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触(chù)发时点提(tí)前，前景存在较大(dà)不确(què)定性（参见《美国债务上限提前触发会(huì)有(yǒu)何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利率叠加不断发酵的(de)银行(xíng)危机(jī)以(yǐ)及债务上限风波，金(jīn)融(róng)市场动荡可能性加大，不(bù)排除金融风险以及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼联储下(xià)半年转向。

　　风险提示(shì)：美国中小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概率(lǜ)增加(jiā)。

　　文章(zhāng)来(lái)源(yu八哥鸟寿命是多少年án)

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农强(qiáng)于预(yù)期(qī)，但或许和季节性有关(guān)》

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