四大(dà)国有银行的集(jí)体降(j谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗iàng)息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下(xià谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗)调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知存款则(zé)集(jí)中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银(yín)行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)的(de)关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的(de)必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存款利(lì)率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷(dài)的积极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次(cì)下(xià)调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本(běn)下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力，又有利(lì)于(yú)引导超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该团(tuán)队预计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无(wú)疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调(diào)并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年(nián)货(huò)币(bì)政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度(dù)，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该额(é)度的(de)部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居(jū)民(mín)对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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