昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银(yín)行业动荡(dàng)不(bù)安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代(dài)的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需(xū)要(yào)判断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的不景气特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的(de)经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会(huì)一(yī)下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希(xī)尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能力的人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也不(bù)担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期(qī)问题(tí)将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西方石(shí)油(yóu)的(de)控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下(xià)，美(měi)元的(de)货币储备(bèi)地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财(cái)政(zhèng)政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格(gé)低(dī)位运行的(de)情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工作预案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日(rì)过(guò)后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目前(qián)整体(tǐ)估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在(zài)交易上(shàng)可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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