财(cái)联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的(de)情(qíng)况的(de)确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金(jīn)融统计数据(jù)发(fā)布会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类(lèi)理财(cái)产品（不(bù)含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年(nián)12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而(ér)是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构(gòu)性存(cún)款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是(shì)不(bù)断波(bō)动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率高(gāo)才(cái)对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当(dāng)前(qián)的(de)信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存(cún)款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入(rù)自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价(jià)值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存(cún)款成本(běn)率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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