5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物(wù)行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有(yǒu)新的(de)业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的(de)经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估(gū)值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到(dào)预(yù)期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用(yòng)于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国(guó)内的医疗(liáo)行业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的(de)三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移(yí)，不(bù)断提高县级(jí)医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下(xià抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳)移，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民(mín)的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在(zài)市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出(chū)台(tái)，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施(shī)建设的背景抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳(jǐng)下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动(dòng)医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场的快(kuài)速(sù)发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的优势(shì)加速(sù)进入(rù)医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机会(huì)，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力。

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