作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布(bù)了(le)4月(yuè)份(fèn)的(de)通胀(zhàng)数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候？我们(men)认为“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动(dòng)价(jià)格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国(guó)内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(d一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的à)

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高(gāo)基数的影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关(guān)行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的国内需求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续释放、供(gōng)给(gěi)相对充足(zú)的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环(huán)比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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