核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要(yào)素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从大类资产的(de)投资收益(yì)来看，没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间目前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也(yě)就是(shì)股息端(duān)需要(yào)有一贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前(qián)提就是行(xíng)业(yè)基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间外的(de)附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢(yì)价(jià)》

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