银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政(zhèng)部(bù)无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子(zi)继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行(xíng)发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的险公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前(qián)API报(bào)告显示(shì)美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预(yù)期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三延(yán)续前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报(bào)道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国(guó)银行业危(wēi)机引(yǐn)发(fā)了经(jīng)济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银行危机(jī)主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的(de)速度和(hé)积极性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了(le)几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水平进一步(bù)回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的(de)基金(jīn)经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来(lái)美国经(jīng)济继续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民利息(xī)支(zhī)出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的(de)情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经(jīng)经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然(rán)在(zài)继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不(bù)同，国内和海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明(míng)显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出(chū)现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的(de)通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部(bù)分(fēn)品种还(hái)在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌(xīn)的空(kōng)头(tóu)势(shì)头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月(yuè)的开局延(yán)续(xù)了需求的(de)强预期，有色(sè)一(yī)度(dù)出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过(guò)半，市场却(què)出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本(běn)企业(yè)开工(gōng)率(lǜ)却出现接(jiē)连下(xià)降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了(le)部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的说，从具体的行业(yè)数据来看，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂(zá)之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能(néng)不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的(de)结(jié)果导向很可能(néng)使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应(yīng)增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个周期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的(de)预(yù)期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以及可能突(tū)发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧(qí)的(de)位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而(ér)放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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