财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不(bù)仅仅(jǐn)是(shì)中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来涨停，而(ér)上一次(cì)涨停分别是13年(nián)前、7年前(qián)，邮(yóu)储(chǔ)银行更(gèng)是(shì)盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会议(yì)通知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投(tóu)资价值促进央企估值(zhí)回归”业务交流会(huì)暨(jì)国(guó)新央企(qǐ)股东回(huí)报(bào)ETF宣(xuān)介会即将举办(bàn)；另外一份则是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段时(shí)期的热门词(cí一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱)，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去(qù)的A股市(shì)场对(duì)部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的(de)大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然(rán)被放大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会议(yì)通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油加醋。一则无(wú)头无尾的(de)所(suǒ)谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预(yù)期之下，中特估(gū)银行概念(niàn)获得资金的青(qīng)睐(lài)。有了(le)多重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金(jīn)融板块走(zǒu)强往往预(yù)示着行情(qíng)的结束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行(xíng)板块是作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的(de)板(bǎn)块行(xíng)进，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的(de)大金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏(píng)大(dà)涨，中国银(yín)行(xíng)、中信(xìn)银行(xíng)、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行(xíng)、工商银(yín)行、浙商(shāng)银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为的(de)大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交易(yì)日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股(gǔ)也持(chí)续爆(bào)发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国(guó)银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来(lái)的(de)最高。

　　对于(yú)银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日(rì)表示(shì)，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原(yuán)来看不起的(de)那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难(nán)能可(kě)贵，因此被忽略高分(fēn)红(hóng)、深度价值(zhí)的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银(yín)行股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度(dù)悲观等背(bèi)景(jǐng)下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回(huí)报(bào)率(lǜ)预期下行、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交量齐升，背(bèi)后(hòu)仍(réng)是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月(yuè)以来全市(shì)场(chǎng)42家上市银行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量同样可(kě)观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的(de)最高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度(dù)悲(bēi)观都(dōu)是银行股上涨(zhǎng)的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平(píng)均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于(yú)“破(pò)净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮估(gū)值修复(fù)中，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出(chū)，中字头(tóu)银行(xíng)目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之(zhī)下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银行股相对于其他主题(tí)板(bǎn)块更强的优势，据财通证券研报(bào)，国有大行近(jìn)五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分(fēn)红符合价值投资和长期(qī)投资(zī)需要。近年(nián)来国(guó)有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋(qū)势平(píng)均股息率从2019年(nián)的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低(dī)也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银(yín)行股占(zhàn)偏(piān)股型基金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基(jī)金经理胡洁就向(xiàng)财(cái)联社表示，高股息策(cè)略(lüè)以其确定的股息收入和较高的安全边际可(kě)以为(wèi)投资者提(tí)供不(bù)错(cuò)的收益(yì)。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史(shǐ)低(dī)位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块在一(yī)季度是(shì)业绩低点。随(suí)着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理余展昌(chāng)也(yě)指出，与海外(wài)银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内(nèi)银(yín)行仍然(rán)具有(yǒu)较好的(de)投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本(běn)身(shēn)就有(yǒu)比较大的(de)修复空间。此外，他还一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱指出(chū)，国企改革有(yǒu)望使得这些(xiē)问题得到改善，从而提(tí)高(gāo)银行的利润(rùn)增速，持(chí)续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告(gào)一段落(luò)。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特估(gū)背景下去看金(jīn)融股的爆(bào)发，并不能(néng)简单(dān)做(zuò)出(chū)市场(chǎng)行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过(guò)去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括(kuò)不限(xiàn)于大金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别(bié)的方向、市一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金(jīn)融股(gǔ)走强来看(kàn)，市(shì)场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效(xiào)应(yīng)并不强，比(bǐ)如银行板块(kuài)近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作(zuò)为大市(shì)值的板块(kuài)，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是(shì)单一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块(kuài)也表现较好，因此不能单一地(dì)以过去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结(jié)构容(róng)易被(bèi)表征为市场波(bō)动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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