射(shè)频芯片领域面临变(biàn)局，下游市场增速放缓叠(dié)加进入竞争(zhēng)红海，海外巨头已开始寻求业(yè)务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式在科(kē)创板(bǎn)上市。公司股(gǔ)价开盘破(pò)发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报(bào)19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目(mù)前总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场受到(dào)资本热捧。据公司上(shàng)市(shì)文(wén)件，慧智微于(yú)2018年末开(kāi)始进入融资快车道，先后引(yǐn)入了(le)华兴资本、元禾璞华、大基金(jīn)二期、红杉中(zhōng)国(guó)、IDG资本、光速中国以及金沙(shā)江创投等一系(xì)列外部机(jī)构股(gǔ)东。截(jié)至上市前，大基金(jīn)二期、广发信德以及金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上的外(wài)部机构股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与慧智微(wēi)产(chǎn)品结构相似的唯捷创芯，上市首日也走出(chū)了破发的行(xíng)情，该(gāi)公司股价于去年下半(bàn)年触底回升(shēng)，但截至(zhì)今(jīn)日(rì)收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷背(bèi)后，是射频领域(yù)正面临(lín)变局(jú)。目前(qián)，正射频需(xū)求(qiú)走向(xiàng)疲软。Yole数据显示，由(yóu)于智能手机增速放缓以及(jí)5G普及潜力(lì)有限等因素(sù)影响，预计到2028年射频前端市场年复(fù)合增长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全(quán)球射频芯片巨头，近年来也在响应市场变(biàn)化谋求射频(pín)芯片业务以外的转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注意到，当前，射(shè)频领域仍(réng)有飞骧科(kē)技、康希通(tōng)信(xìn)等公司正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期等多个知名资(zī)方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智微(wēi)成立于2011年，主营业务为射频前端芯(xīn)片及模组的(de)研发、设计和销售三件套是哪三件，下游应用(yòng)领域主要(yào)包括(kuò)智(zhì)能手机以及物联(lián)网，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等移动终(zhōng)端(duān)设备ODM厂商，以(yǐ)及移远通信等无线通信模组厂(chǎng)商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司分(fēn)别实现营业(yè)收入2.07亿元(yuán)、5.14亿(yì)元以(yǐ)及3.57亿(yì)元(yuán)；公司当前仍处于(yú)亏损状态，净亏损额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏(kuī)损持续的(de)原(yuán)因，慧智微在招股(gǔ)文件(jiàn)中称，是由(yóu)于(yú)持续进行(xíng)高额研发(fā)投入；下游客(kè)户集(jí)中(zhōng)且具有产品验证周期(qī)，尚未(wèi)形成规(guī)模(mó)效应；市场竞争(zhēng)激烈，叠加下游去库存(cún)周期影响(xiǎng)，公司产品毛利空间受挤压(yā)。

　　研发投入方(fāng)面三件套是哪三件，近(jìn)三年(nián)的总额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿(yì)元(yuán)，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综合毛利(lì)率分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部(bù)卓胜微50％左(zuǒ)右的毛利率水平(píng)，也不及和慧智微产品结构(gòu)更接(jiē)近的唯(wéi)捷创芯，后者(zhě)毛利率为(wèi)30％上下。

　　在自身造血能(néng)力不足(zú)，但仍要(yào)抓(zhuā)紧扩大规模的情况下，慧智(zhì)微开(kāi)启了对(duì)外融资之(zhī)路(lù)。公开信息显示(shì)，公司于2018年末(mò)开始进入(rù)融资快车(chē)道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一(yī)年(nián)内完成了三轮融资，众多知(zhī)名资(zī)方，包括大基(jī)金二期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等(děng)也是在这一阶段对(duì)慧(huì)三件套是哪三件智微进入了慧智微(wēi)的股东(dōng)序列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大基金二期(qī)、广(guǎng)发信(xìn)德以(yǐ)及金沙(shā)江(jiāng)创投为(wèi)持股(gǔ)达5％以上的外部机构股东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执中数据显示，从当前的股价(jià)情况看，大基金二期在(zài)投资慧智微的(de)近两年时(shí)间里，实现(xiàn)了近(jìn)2.5倍的账面回报(bào)，而较大基金(jīn)二期晚3个(gè)月(yuè)进入、并在后一轮持续加注的红杉中国，平均持股成本增至(zhì)13.78元/股(gǔ)，当前实(shí)现账面回(huí)报(bào)1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智(zhì)微(wēi)招股书显示，公司(sī)目前有超过接近67％的收(shōu)入来自(zì)于手(shǒu)机领(lǐng)域(yù)。当前(qián)，智能(néng)手机(jī)出(chū)货量的大幅(fú)下降，已经对慧智微的(de)业绩(jì)造成了冲击，而市场对智能手机未来(lái)增速持续放缓的(de)预期，也让资本市(shì)场(chǎng)对(duì)包括慧智微在(zài)内的(de)射频芯片厂(chǎng)商(shāng)做(zuò)出了重新思考。

　　根(gēn)据Yole的(de)数(shù)据，2021年(nián)射频前端的市场为190亿(yì)美(měi)元以上，2022年由于手机市(shì)场的(de)下滑，射(shè)频前端市场(chǎng)规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智能(néng)手机的温和(hé)增长(zhǎng)以及5G普(pǔ)及(jí)的潜力有限，预计到(dào)2028年(nián)射频前端的市(shì)场年复合增长率约(yuē)为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产(chǎn)品结构，同(tóng)样在IPO前获豪华股东突击入股的射(shè)频龙头唯捷创芯(xīn)，在去年4月科创板(bǎn)上市时，也遭遇(yù)了(le)破发的行(xíng)情，上(shàng)市首日跌36％。尽管在去年10月(yuè)跌(diē)至30元每(měi)股的(de)价格后止(zhǐ)跌回升，但(dàn)截至(zhì)今日收(shōu)盘，唯(wéi)捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多家射(shè)频(pín)芯片领域的巨头厂商都在(zài)谋求(qiú)转型(xíng)，拓展射频以外的业(yè)务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽(qì)车、物联网、电源等领域。

　　国内方面(miàn)，射频(pín)领(lǐng)域正呈(chéng)现出一片(piàn)红(hóng)海的(de)竞(jìng)争格局，由(yóu)于(yú)入局者众，且(qiě)产品仍集中在中低端市(shì)场，各射频芯片(piàn)厂商只能再(zài)卷价格，进(jìn)一步压(yā)低了自身的利润(rùn)空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟林此前(qián)曾(céng)表示(shì)，国产射频前端(duān)芯(xīn)片杀价已经无底线，而预(yù)计(jì)未(wèi)来(lái)每个射频细分赛道还会有(yǒu)更多竞(jìng)争(zhēng)者进入，往后三年射频芯片厂商将(jiāng)面(miàn)临更(gèng)大的(de)生存和竞争压力。

　　目前，一级(jí)市场对(duì)射(shè)频芯片厂(chǎng)商(shāng)的关注亦有所下降，截至(zhì)目(mù)前，今年共有(yǒu)9家射频(pín)芯片厂商宣(xuān)布完(wán)成融资，而在2021年上半年，这个数据(jù)是(shì)近50家，且投资(zī)机构涵盖了投(tóu)资机构涵盖了中(zhōng)金资本、红杉资本(běn)中国、小米长江产(chǎn)业基金、深创投等知名机构(gòu)。

　　当(dāng)前，射频(pín)领(lǐng)域仍有(yǒu)飞骧科(kē)技、康希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　慧智(zhì)微(wēi)在招股书中表示(shì)，本次(cì)IPO募得资金将用于芯片(piàn)测设(shè)中心(xīn)建设、总部基地(dì)及上海和广(guǎng)州研发中(zhōng)心建(jiàn)设以及补充流动资(zī)金。具(jù)体战略(lüè)规划方面，其表示将巩固在5G射频前端领域取得的市场地(dì)位，增加头部客户的市(shì)场(chǎng)份额；技术(shù)上跟进(jìn)射(shè)频(pín)前端技术迭代，优(yōu)化可重构(gòu)技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段(duàn)的应用；产品上(shàng)加(jiā)大对上游滤波器、多(duō)工器的(de)产业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的(de)产品系列(liè)。

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