私募基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称(chēng)中基协(xié)）就起草的《私(sī)募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资(zī)基(jī)金法(fǎ)将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施(shī)登记备案(àn)以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成为(wèi)资本(běn)市场(chǎng)重要的(de)机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的(de)《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募(mù)证券投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管(guǎn)理等(děng)环节(jié)提出了规(guī)范要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及存(cún)续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明(míng)确了私(sī)募登记备案标(biāo)准，其中就提(tí)出私(sī)募证券(quàn)基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热(rè)议的是(shì)，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波(bō)动(dòng)导致净值(zhí)变化外(wài)，连(lián)续60个(gè)交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后，通(tōng)过募(mù)集(jí)资金后再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)基(jī)金合同应当约定(dìng)投资者不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投资(zī)能(néng)力(lì)，组合投(tóu)资(zī)、分散风险，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的(de)全部私募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多(duō)层(céng)嵌(qi厦门是几线城市呢àn)套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者金融(róng)机(jī)构(gòu)发行(xíng)的资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当明确约定所(suǒ)投资的私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金或(huò)者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募(mù)集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私募(mù)基(jī)金应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标(biāo)的(de)的杠杆(gān)融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投资者(zhě)利(lì)益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命(mìng)名等方面提(tí)出(chū)规范(fàn)要求。进一(yī)步细(xì)化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)定期开展压(yā)力测(cè)试、建(jiàn)立风(fēng)险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一(yī)实际控制人控(kòng)制的私(sī)募基金管理人(rén)在最近(jìn)一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全(quán)流(liú)动性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少进(jìn)行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者资金来源的合规(guī)性进(jìn)行审查，不得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下(xià)达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融(róng)机(jī)构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募(mù)基金提供规避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监(jiān)管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期货(huò)日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私(sī)募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让(ràng)资(zī)金(jīn)方的(de)投放偏(piān)好回到(dào)策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利(lì)。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī厦门是几线城市呢)行(xíng)后，新备案的(de)私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基金(jīn)的套利空间，对(duì)存量基(jī)金针对不同情况(kuàng)提(tí)出差异化(huà)整改要(yào)求，并(bìng)对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围要(yào)求、开展通道(dào)业务、厦门是几线城市呢不符合最低存续规(guī)模等(děng)触及底线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌套(tào)层(céng)数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修(xiū)改基(jī)金合(hé)同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引(yǐn)》实(shí)施后存量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要求(qiú)设置不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发生基(jī)金(jīn)合同(tóng)变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按(àn)照《运作(zuò)指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续(xù)期(qī)限的私募(mù)证券投资基(jī)金，要(yào)求在《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的基金存(cún)续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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