金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知(zhī)道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型(xíng)白酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的(de)今(jīn)世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因之一(yī)就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告(gào)费就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对(duì)其(qí)产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于(yú)行(xíng)业(yè)的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒行(xín三公里是多少米，三公里是多少米g)业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是(shì)他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的(de)广告投放(fàng)量(liàng)都(dōu)是(shì)全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布(bù)《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民(mín)币(bì)财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是(shì)会(huì)更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在(zài)前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初(chū)咨询(xún)董事(shì)长王朝成放(fàng)出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内(nèi)卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中(三公里是多少米，三公里是多少米zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍(réng)未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会出(chū)现增速放(fàng)缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩(kuò)三公里是多少米，三公里是多少米产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至(zhì)少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货(huò)量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次(cì)高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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